业绩简评

    　　4 月22 日公司披露22 年年报，22 年公司实现营收7.99 亿元，同比-9.45%，实现归母净利润1.55 亿元，同比-33.05%。Q4 公司实现营收2.38 亿元，同比-8.10%，实现归母净利润0.23 亿元，同比-54.85%。22 年受行业及外部环境等因素影响，国内风电建设不及预期，公司项目实施进度放缓，国内主营业务下降。

    　　经营分析

    　　22 年公司加大费用投入，净利率短期有所承压。受原材料价格上涨和销售单价下降影响，22 年公司内销毛利率35.23%，同比下降10.27pcts。同时，公司净利率短期承压明显，22 年公司销售净利率19.41%，同比下降6.84pcts。22 年期间公司加大研发投入和海外销售规模，研发费用率8.99%，同比增长2.5pcts，销售费用率13.93%，同比增长4.0pcts。

    　　23 年下游风电需求高增有望带动公司国内业务回升。22 年我国风电招标量达109.3GW， YoY+102%， 其中海风招标22.3GW ，YoY+698%。展望23 年，预计国内新增风电装机有望达80GW，YoY+60%。公司作为国内风电升降设备龙头，受益风机大型化叠加海上风电高景气，公司产品有望量价齐升，预计23 年公司高空升降设备营收有望达9.97 亿元，YoY+83.4%。

    　　公司积极拓展海外市场，23 年海外市场业绩有望高增。22 年公司海外收入实现3.12 亿元，同比+109.25%，占主营业务收入占比由21 年17%增至22 年的39%，公司海外市场开拓取得阶段性成效。根据测算，美国风机存量市场加装逻辑下潜在规模为30-40 亿元，2018-2020 年公司在美国市场销售收入仅0.62 亿元左右，伴随公司产品渗透率持续提升，潜在市场有望打开。

    　　公司积极开拓其他领域，有望打造第二增长曲线。公司产品开始拓展至电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等行业。22 年公司积极研发新产品，陆续开发智能安全防护设备、高空应急装备、工业升降机、爬塔机、爬梯导向物料输送机等新产品并推向市场，进一步拓展了公司的业务范围，为公司未来持续发展培养了新的利润增长点。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司23/24/25 年归母净利润分别为2.9/3.7/4.7 亿元，公司为风电高空升降设备龙头，股票现价对应PE 估值为21/16/13倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游风电装机不及预期，公司新产品研发、下游拓展不及预期，原材料价格上涨风险，汇率波动风险。