事件描述

    　　公司发布2022年报和2023年一季报。2022年公司实现营收7.99亿元，同比下滑9.45%；归母净利润1.55亿元，同比下降33.05%。按此计算，22Q4实现营收2.38亿元，同比下降8.10%；归母净利润0.23亿元，同比下降54.85%。23Q1实现营收1.75亿元，同比下降1.93%；归母净利润0.15亿元，同比下降65.67%。

    　　事件评论

    　　国内装机不及预期，营收同比下滑。受行业及外部环境等因素影响，国内风力发电项目开发及风电场建设受到一定的影响，特别是部分风电零部件供应不足，零部件运输时间及施工时间加长等使得公司相关产品的安装及验收进度放缓，影响了公司业绩的持续增长。导致2204营收同比下滑8.10%，全年营收同比下滑9.45%，23Q1营收同比下滑1.93%。盈利能力方面，22Q4公司毛利率45.25%，23Q1毛利率48.51%，连续两个季度同环比均大幅提升。由于验收减少，导致收人同比减少，但费用刚性，规模化效应减弱，导致公司22Q4净利率下滑至9.74%，23Q1净利率下滑至8.63%。后续随着订单逐步验收，公司盈利能力有望改善。

    　　风电装机持续推进，营收有望保证。2022年，中国风电继续保持良好的发展态势，全国（除港澳台地区外）新增风电吊装容量4983万千瓦，其中，海上风电新增吊装容量516万千瓦，累计吊装容量3051万千瓦。GWEC2022年版《全球海上风电报告》预计2021-2026年，全球海上风电装机复合年均增长率为6.3%，2026-2031年可达13.9%；新增装机容量预计将在2027年超过30GW，到2030年有望超过50GW。公司有陆上、海上产品，适应风机大型化及海风发展趋势，未来伴随着招标项目装机落地，营收有望得到保证，产品渗透率和市占率有望持续提升。受益于海风市场发展，公司盈利能力也有望提升。政策推动行业发展，市场有望持续向好。在“双碳”和“十四五”政策的指引下，国内大型风电、光伏基地等重大项目建设持续推进，风电等清洁能源电力供应持续增加。同时，不止是中国，欧盟及美国也在2022年出台了多项政策以支持风力发电的快速发展。在全球范围内，风力发电业务在未来可预见的十多年内，都会保持快速增长的态势，尤其是海上风电，未来的增长会更快。公司作为风电高空安全作业设备龙头，市场格局好，有望充分受益于行业发展。

    　　公司以市场为导向，除优势的风电领域外，公司积极拓展的智能安全防护设备、高空应急装备、工业升降机、爬塔机、爬梯导向物料输送机等新产品陆续开发并推向市场，进一步拓展了公司的业务范围，为公司未来持续发展培养了新的利润增长点。

    　　维持“买入”评级。预计2023-25年公司归母净利润为2.54、3.58、4.68亿元，对应PE分别为23、16、12倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、风电装机不及预期；

    　　2、行业竞争加剧的风险。