在上半年国内风电装机增速放缓的背景下，公司2023H1 业绩略低于预期，但23Q2 利润端迎来明显边际改善，海外市场业务取得进一步突破。作为全球专业化高空安全作业设备及服务解决方案提供商，受益于风电装机增量及存量市场快速扩容、风机塔筒大型化趋势，叠加公司产品品类持续完善与优化，公司有望迎来海内外市场份额和盈利能力持续提升。考虑到2023 上半年国内风电装机增速不及预期，我们下调公司2023-2025 年EPS 预测分别为1.42/1.90/2.52 元（原预测值为1.89/2.58/3.36 元），给予公司目标价36 元（基于2023年25 倍PE），维持“买入”评级。

    　　2023H1 业绩略低于预期，Q2 利润端明显改善。公司2023 上半年实现营收4.41亿元（+22.10% YoY），归母净利润0.82 亿元（-6.02% YoY），对应毛利率46.49%（+2.51pcts YoY）。23Q2 实现营收2.66 亿元（+45.64% YoY，+52.00%QoQ），归母净利润0.67 亿元（+55.20% YoY，+340.00%QoQ），毛利率45.15 %（+18.35pcts YoY，-3.36pcts QoQ），Q2 营收环比增长，创单季度收入新高，归母净利润同比大增，公司盈利能力稳步提升。预计下半年随着国内风电装机需求回暖，公司海外业务的持续高增长，公司业绩将迎来进一步提升。

    　　高空安全作业服务龙头，研发驱动产品持续创新。公司专注于高空安全作业设备及高空作业服务领域，专用高空安全作业设备主要包括高空安全升降设备和高空安全防护设备，是公司营业收入的主要来源。公司坚持贯彻产品领先战略和产品创新，持续保持研发投入，2023H1 研发投入4434.77 万元(+73.57%YoY)，研发投入占营业收入的10.06%，尤其是在高空安全作业设备上，公司不断取得技术突破，取得了多项自主知识产权的关键技术，实现多领域多产品综合开发及融合应用。此外，公司积极布局电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等新兴领域，爬塔机、爬梯导向物料输送机、智能安全防护设备、工业升降机等新产品陆续开发成功并推向市场，成为公司业绩的新增长点。

    　　海外市场持续旺盛，海外营收占比持续提升。公司基于美国、印度广阔的风电存量市场，加速国际化布局，美洲营销及售后服务网络建设项目进一步推进实施，2023 年5 月，公司设立全资二级子公司3S 美国工程服务有限公司，进一步推动公司海外业务开展。除印度和美国两个公司最重要的海外市场外，从2020年以后，公司的国际业务已涵盖美洲、欧洲、亚太地区和其他新兴市场，且2020年后公司海外收入增速已反超国内收入增速。2023 年上半年，公司外销业务收入2.04 亿 元(+73.12% YoY)，其中中际美洲营收1.5 亿元，贡献归母净利润3103万元，是海外业绩贡献的主要部分。海外收入占比46.24%，2020-2022 年占比分别为11.6%、16.9%、39.1%，海外业务占比持续提高。受益于海外市场毛利率高于国内市场，目前海外市场已成为公司重要发力方向。预计未来随着公司加大海外市场拓展力度，海外业务将成为公司业绩的重要增长点。

    　　风险因素：风电装机增长低于预期；公司海外市场拓展不及预期；原材料价格波动较大；公司新产品研发和下游拓展不及预期等。