三季度业绩略低于预期，2023 年前三季度归母净利润同比下降10%2023 年前三季度公司实现营收6.99 亿元，同比增长24.5%；归母净利润1.19 亿元，同比下降10.17%；扣非归母净利润1.03 亿元，同比下滑7.72%。单2023Q3，公司实现营收2.58 亿元，同比增长28.81%，环比下降2.78%；归母净利润3678万元，同比下降18.21%，环比下降44.8%；扣非归母净利润3335 万元，同比增长5.3%，环比下降42.65%。利润端环比下滑可能系汇兑损益大幅变动所致。

    　　销售毛利率显著提升；在手订单高增长，保障公司业绩快速增长盈利能力来看：2023 年前三季度公司销售毛利率46.09%，同比提升3.09pct；销售净利率16.95%，同比下降6.54pct。单2023Q3，销售毛利率45.41%，同比提升4.16pct，环比提升0.26pct；销售净利率14.24%，同比下降8.18pct，环比下降10.84pct。单2023Q3 销售净利率同比下滑主要系公司加大人力资源、研发方面投入所致；环比下滑主要系财务费用率大幅提升所致。

    　　费用率来看：2023 年前三季度期间费用率约30.33%，同比增长9.01pct。其中销售、管理、研发、财务费用率同比增加3.02、1.82、1.98、2.19pct。单2023Q3期间费用率33.46%，环比增长13.23pct，主要系财务费用率环比增长7.52pct。

    　　在手订单：截止2023-9-30，公司合同负债1.17 亿元，同比增长121.19%，环比增长88.72%；存货2.49 亿元，同比增长27.39%，环比增长13.51%。在手订单高增，为业绩高增提供保障。

    　　2023 年业绩拐点向上；持续看好公司海外市场、多领域拓展短期来看：下半年进入国内风电传统吊装旺季，海风景气度拐点向上，零部件需求提升。6 月16 日三峡大丰800MW 海风项目设计施工项目招标开启。9 月13 日国信大丰85 万千瓦海风项目海域使用申请已公示。9 月25 日，国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目获核准批复。10 月11 日广东省发改委发布《广东省2023 年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，公布15 个省管海上风电项目7GW的竞配结果。综上，我们认为影响海风进展不利因素或已消除，海风装机将回暖。公司应用在海风场景产品价值量更高，有望受益于国内海风新增装机回暖。

    　　长期来看：1）海外市场：美国、印度风电存量市场空间大。2018-2023H1 公司海外收入占比从9.86%提升至46.24%。公司将凭借自身优势，实现海外市场渗透率持续提升。2）其他领域：公司产品可运用在多领域，如风电、建筑、电网、通讯、桥梁等。2022 年公司爬塔机、爬梯导向物料输送机、智能安全防护设备、工业升降机等新产品开发成功并推向市场，拓展业务范围，为公司培育新增长点。

    　　盈利预测

    　　预计公司实现归母净利润分别为1.9、3.0、4.0 亿元，同比增长25%、55%、35%，CAGR=45%；现价对应P/E25、16、12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内风电新增装机不及预期；海外及其他领域拓展不及预期。