事件描述

    　　公司公告2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业总收入6.99 亿元，同比+24.50%；归母净利润1.19 亿元，同比-10.17%。按此计算，23Q3 公司实现营业总收入2.58 亿元，同比+28.81%；归母净利润0.37 亿元，同比-18.21%。

    　　事件评论

    　　业绩略低于预期。收入端，公司验收相对正常，但利润端明显承压，主要系期间费用增长所致，公司在销售、管理、研发等方面投入，费用率提升；同时，或系汇兑损益影响利润端进一步承压。盈利能力来看，23Q3 销售毛利率达45.41%，同比+4.16pct，环比+0.26pct；23Q3 销售净利率14.24%，同比-8.18pct，环比-10.84pct。

    　　研发投入持续增长。公司坚持贯彻产品领先战略和产品创新，持续保持研发投入，2023年前三季度公司研发投入6904 万元，同比增长55.7%，研发投入占比达9.9%。

    　　提升产品和服务，加快国际化布局。公司持续加强国际化布局，积极融入国内国际双市场的新发展格局；公司美洲营销及售后服务网络建设项目进一步推进实施，提升了客户覆盖范围的广度及深度；2023 年5 月，公司设立完成全资二级子公司3S 美国工程服务有限公司，进一步推动公司海外业务开展，扩大公司业务规模，增强公司盈利能力。

    　　非风电领域持续拓展，打开高空作业安全设备大空间。公司以市场为导向，除优势的风电领域外，公司积极拓展的智能安全防护设备、高空应急装备、工业升降机、爬塔机、爬梯导向物料输送机等新产品陆续开发并推向市场，进一步拓展了公司的业务范围，为公司未来持续发展培养了新的利润增长点。目前公司爬塔机与国内多家主机厂合作，随着公司非风电领域新产品的拓展，非风电业务有望快速放量。此前公司全资子公司中际装备拟投资3.25 亿建设“中际联合高空装备研发生产项目一期”，推进CAS 自动提升系统（提升机、爬塔机）、BMU（建筑悬吊平台）、PPE（个人防护用品）产品等产品产线建设，也将进一步丰富公司产品结构，拓展产品应用领域和市场空间。

    　　维持“买入”评级。公司是风电高空作业设备龙头，随着后续国内风电吊装持续推进，公司业绩有望改善。盈利能力方面，随着装机修复，且海外收入占比提升，毛利率有望提升。

    　　中长期来看，海外市场持续开拓，非风电领域和后市场服务等有望打开成长空间。我们预计公司2023-24 年归母净利润分别为1.9、2.9 亿元，对应最新PE 分别为25、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、风电装机不及预期；

    　　2、行业竞争加剧的风险。