事件描述

    　　中际联合发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入9.34 亿元，同比增长33.57%；归母净利2.38 亿元，同比增长101.01%；其中，2024Q3 实现收入3.64 亿元，同比增长40.84%，环比增长10.35%；归母净利0.98 亿元，同比增长166.07%，环比增长19.27%。

    　　事件评论

    　　海外销售增长驱动营收和业绩继续增长。从订单来看，2024 年前三季度新签订单比去年同期约增长接近30%，国际订单增速高于国内订单增速。受益于境外业务拓展，公司营收与利润继续取得高增长。公司外销毛利率高于内销，盈利能力更强；在外销增长等因素驱动下，2024 年前三季度和24Q3 毛利率同比均有所提升。

    　　费用管控明显，净利率大幅提升。公司在2023 年处于新业务的拓展阶段，持续加大对营销、研发等方面的投入，使得公司销售费用、研发费用有所增加。目前新业务相关领域已经逐步进入平稳期，因此研发费用、销售费用都有所下降。24Q3 公司销售费用、管理费用、研发费用分别为0.29、0.21、0.17 亿元，同环比均有下降，三项费用合计同环比下降均超过20%。随着营收的快速增长和费用端管控，规模化效应显著，净利率大幅提升。

    　　24Q3 公司销售净利率达26.9%，同比提升近13pct，环比提升约2pct。

    　　持续加强国际化布局。公司坚持以客户需求和行业发展趋势为导向，持续加强国际化布局，基于国内研发、制造优势，在国际拥有海外本土化人才团队，以满足全球销售、运输、现场安装、售后服务等需求，持续向客户提供优质的产品及服务，进一步拓展海外业务版图，全力提升全球市场占有率。

    　　非风电领域持续拓展，长期空间广阔。公司在做好现有风电行业业务的同时，也在持续拓展相关产品在非风电领域的应用，主要产品有工业与建筑升降设备、安全防护产品、应急救援装备等。工业升降机可以应用于工厂、仓库等场所，提高物流效率；高空应急装备可以在火灾、地震等紧急情况下提供救援支持；爬梯导向输送机和云梯车可以提高施工现场的工作效率和安全性。公司的产品将在智能化、自动化和多领域方向持续探索，不断进行技术创新，适应市场需求，在激烈的竞争中占据优势，为公司的健康发展奠定坚实的基础。

    　　维持“买入”评级。公司是风电高空作业设备龙头，主要产品在风力发电行业细分市场占有率第一，当前时点国内外风电建设已经迎来拐点，行业招标需求旺盛，公司有望显著受益。同时，随着公司在海外、非风电业务的布局，也为公司提供长期增量，盈利能力也有望继续提升。我们预计公司2024-2025 年归母净利润分别为3.42、4.35 亿元，对应最新PE 分别为19、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、风电装机不及预期；2、行业竞争加剧的风险；3、业务经营拓展的风险；4、核心技术研发的风险。