事件：

    　　公司发布2024 年年报，全年实现营业收入12.99 亿元，同比增长17.58%；归母净利润3.15 亿元，同比增长52.20%；扣非归母净利润2.70 亿元，同比增长53.10%；销售毛利率为45.49%，同比下降0.64pct，主要系会计准则调整影响，原口径下同比上升0.58pct；销售净利率为24.24%，同比上升5.51pct。

    　　分业务来看：高空安全升降设备实现营收8.89 亿元，同比增长16.41%，占比70.96%；高空安全防护设备实现营收3.55 亿元，同比增长23.71%，占比23.98%；高空安全作业服务实现营收0.46 亿元，同比增长1.26%，占比3.51%；其他业务0.09 亿元，同比增长3.84%，占比1.54%。

    　　分行业来看：风电行业实现营收12.54 亿元，同比增长15.84%，占比95.93%；其他行业实现营收0.35 亿元，同比增长171.75%，占比2.52%。

    　　分地区来看：内销营收6.44 亿元，同比增长16.31%，占比49.56%；外销营收6.46 亿元，同比增长19.10%，占比49.73%；外销营收首次超过内销。

    　　单四季度公司营业收入为3.65 亿元，同比下降10.01%，环比增长0.22%；归母净利润为0.77 亿元，同比下降13.34%，环比下降21.81%；扣非归母净利润为0.55 亿元，同比下降24.71%，环比下降39.87%。单四季度业绩出现较大幅度同比下降主要受2023 年第四季度基数较高影响。

    　　控费策略奏效叠加其他经营收益提升，公司利润增速跑赢收入增速2024 年，公司实现营收12.99 亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长52.20%。利润增速大幅跑赢收入增速，主要系：

    　　①期间费用率降低5.24pct 至22.64%：销售费用率9.75%，同比下降3.85pct，主要系公司减少了广告宣传费用投入；管理费用率9.07%，同比增加0.42pct，主要是管理人员薪酬增加所致；研发费用率6.54%，同比下降2.03pct，主要是由于公司聚焦高利润核心产品线，减少低效研发投入；财务费用率-2.72%，同比增加0.22pct。随着公司持续加大费用精细化管理力度，费用率或仍有进一步压降空间。

    　　②其他经营收益同比增长42.86%至0.60 亿元：2024 年，公司取得其他收益0.16 亿元，同比下降15.79%；投资收益0.32 亿元，同比增加46.56%，主要是交易性金融资产在持有期间取得的投资收益增加所致；公允价值变动收益0.16 亿元，同比增加141.59%，主要是投资的基金公允价值变动收益增加所致；同时信用减值损失由-496.74 万元减少至+99.69 万元，反映应收账款回款率提高、应收账款信用减值损失额减少。

    　　公司在深耕风电行业的同时，积极向光伏、建筑等多元化领域拓展高空安全升降设备业务：2024 年高空安全升降设备业务营收8.89 亿元，同比增长16.41%， 占比68.41%；毛利率47.19%，同比下降0.14pct。公司抓住风电技术快速发展的机遇，围绕现有产品持续升级迭代，已陆续推出了齿轮齿条升降机、大载荷升降机、智能识别款免爬器、双机联动登塔解决方案等　　产品，产品类别不断丰富。在风机大型化趋势的助推下，随着高价值量高端产品销售占比逐渐提升，公司高空安全升降设备业务有望持续增长。

    　　高空安全防护设备业务：2024 年高空安全防护设备业务营收3.55 亿元，同比增长23.71%，占比27.33%；毛利率39.92%，同比下降2.04pct。高空安全防护设备主要包括智能安全帽、全身式安全带、速差器、防坠落系统等，需求场景广泛、安全要求严格，未来业绩有望保持较高增速。

    　　高空安全作业服务业务：2024 年高空安全作业服务业务营收0.46 亿元，同比增长1.26%，占比3.54%；毛利率45.09%，同比下降0.04pct。该业务主要针对风机、电网、通信、桥梁、火电厂锅炉、烟囱等高空设备进行维修、年检维护、海外产品安装等。随着相关需求持续增加，公司高空安全作业服务业务迎来良好的发展机遇，有望实现平稳增长。

    　　公司积极向非风电领域拓展。非风电领域产品主要包括光伏、建筑和工业等行业的物料输送设备、升降设备、防护设备、应急救援设备等。2024 年非风电领域收入约3531.80 万元，同比增长171.75%；收入占比约2.72%，较2023年提升约1.54pct。2024 年度非风电行业新签订单近5000 万元。非风电领域业务作为公司重点关注的新增长点，收入正处于高速增长期，在公司收入层面的占比还将进一步提升，助力公司在稳住风电领域业务的同时打开更广阔的市场。

    　　盈利预测及投资建议

    　　盈利预测：考虑到中际联合产品有望长期受益于风电行业高景气度，但短期内受“美国征收对等关税”此类不确定性因素影响，我们保守预计2025~2027年，公司分别实现营业收入16.23/ 18.62/ 21.48 亿元，yoy +25%/ 14.7%/ 15.3%，分别实现净利润4.00/ 4.69/ 5.88 亿元，yoy +27.1%/17.2%/19.0%，对应PE 分别为12.4/ 10.6/ 8.9X。

    　　投资评级：公司深耕高空作业设备行业，助力风电行业便捷安全，兼具高盈利+高成长属性。考虑风电行业2025 年及“十五五”期间景气度确定性较强，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：全球贸易摩擦风险无法预判；下游风电行业景气度下行；公司海外业务进展不顺利；原材料价格上涨