核心观点

    　　2025H1 公司业绩&订单高增速。中际联合发布2025H1 业绩预告：

    　　2025H1 公司预计实现归母净利润2.50-3.00 亿元，同比增长78.02%-113.63%；预计实现扣非后归母净利润2.30-2.80 亿元，同比增长86.75%-127.35%。单季度来看，25Q2 公司归母1.51-2.01 亿元，同比增长84.59%-145.53%，环比增长53.70%-104.44%。从订单维度来看，2025 年1-5 月公司新签订单同比增长约50%。

    　　持续产品升级，订单结构优化。公司把握风机大型化的发展趋势，持续产品升级，推出大载荷升降机、双机联动登塔解决方案、齿轮齿条升降机、齿条免爬器等价值量更高的产品。公司新签订单中，大载荷升降机和齿轮齿条升降机占升降机的订单金额占比由2024 年的30%以上提升至2025H1 的40%左右。

    　　持续国际化布局，拓展海外市场。公司已在美国、德国、印度、日本、巴西等地设立全资子公司，同时在印度、美国、欧洲等地区有本土销售及工程服务团队。公司相关产品已经出口到72 个国家，2024 年公司海外收入6.46 亿元，同比增长19.10%，占主营业务收入的比重为50.09%。盈利能力方面，2024 年公司海外业务毛利率，较国内业务高出21 个百分点。

    　　积极开拓非风电领域，有望打造第二增长曲线。公司在非风电领域持续产品创新，产品包括工业及建筑升降设备、安全防护用品、应急救援产品等。公司积极开拓非风电领域市场，已在建筑、通信、水电、桥梁等17 个行业有所应用，有望打造第二增长曲线。

    　　海外贸易风险影响有限。公司为应对贸易风险，已经提前在海外做了较为充足的库存；同时公司积极沟通客户，加强客户价格协商机制，根据情况适时调整销售价格及策略。

    　　投资建议

    　　中际联合是国内领先的风电高空安全作业设备及服务解决方案提供商。公司积极把握国内风机大型化趋势推出高价值量的产品，订单结构逐步优化。公司积极拓展海外市场，有望优化盈利结构，且海外贸易风险影响有限。此外，公司加速拓展非风电领域，有望打造第二成长曲线。

    　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为17.97/21.38/24.44 亿元，同比+38.3%/+19.0%+14.3%;归母净利润分别为4.87/6.12/7.28 亿元，同比+54.6%/+25.8%/+19.0%。按照2025 年7 月17 日收盘市值对应PE 分别为16.47/13.10/11.00 倍，我们看好公司的成长空间，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内风电装机不及预期风险、行业竞争加剧风险、业务经营拓展不及预期风险、核心技术泄露风险。