事件描述

    　　中际联合发布2025 年半年报，2025 年上半年实现营业收入8.2 亿元，同比增长43.5%；归母净利润2.6 亿元，同比增长86.6%；其中：2025Q2 实现营业收入5.0 亿元，同比增长52.1%，归母净利润约1.6 亿元，同比增长99.3%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司2025 年上半年收公司国内海外收入同时快速增长。上半年国内、海外收入占比分别约45%、55%，同比增速分别约39%、47%。拆分业务看，高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空安全作业服务营收分别约5.5 亿元、2.4 亿元、0.3 亿元，分别同比+34%、+71%、+37%。风电行业整体保持快速发展态势，公司强化市场引领，积极开拓业务，针对客户需求及行业痛点提供更好的解决方案，进一步提高客户覆盖度及对产品的认可度，提升公司业绩。

    　　盈利端，公司25 年上半年毛利率约50.1%，同比提升约1.5pct，主要系产品结构优化、海外收入占比提升。其中，公司国内毛利率约39%，同比提升1.6pct，预计高价值量产品占比提升；海外毛利率约59%，同比提升约1.0pct，预计主要因美国收入占比提升。

    　　费用方面，公司上半年期间费用率约16%，同比下降7.4pct，主要系销售收入增加带来规模化效应。同时，公司上半年获得投资收益、其他收益分别约0.16 亿元、0.17 亿元，最终实现净利率约32%，同比提升7.4pct，大幅改善。公司对内加强能力建设，扎实有序推进各项工作，通过优化产品结构、技术攻关、工艺流程改进和降本增效等多方面措施，保持成本竞争力，实现公司整体综合费率的下降，使公司盈利能力进一步提升。

    　　产品结构持续优化，优质新品持续推出。近年来，风机大型化趋势持续发展，公司围绕客户需求和市场痛点，齿轮齿条式升降机及大载荷升降机作为公司近年来主推产品，已成为公司成长的主要动力之一。齿轮齿条式升降机提供滑触线供电和电池供电两种方式，工作载荷覆盖240kg-600kg，适配多种风机应用场景，全方位满足客户需求。2025 年上半年，公司加大齿轮齿条式升降机推广力度，完善产品矩阵，推出差异化、高品质新品，能够有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。

    　　维持“买入”评级。公司是风电高空作业设备龙头，主要产品在风力发电行业细分市场占有率第一，国内海外风电项目持续释放，公司显著受益。同时，随着公司费用可控及非风电业务的布局，公司盈利有望继续提升。预计公司2025-26 年归母净利润分别为5.0、6.2亿元，对应最新PE 分别为17、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、风电装机不及预期；2、行业竞争加剧的风险；3、业务经营拓展的风险；4、核心技术研发的风险。