事件描述

    　　10 月27 日，沪光股份披露2025 年前三季度财报，公司前三季度营收58.38 亿元，同比增长5.54%；归母净利润4.25 亿元，同比下降3.10%。

    　　事件评论

    　　Q3 营收不及预期，盈利能力短期承压。2025Q3 实现营收22.09 亿元，同环比分别+4.5%、+5.8%；收入保持增长，但总体收入表现不及预期，主要系部分下游客户短期销量波动所致。Q3 下游核心客户理想销量为9.3 万台，同比-39%；上汽大众途岳因生产基地搬迁导致Q3 部分时段停产。2025Q3 实现归母净利润1.48 亿元，同环比均-19.1%。毛利率为15.4%，同环比分别-5.0pct、-1.2pct；净利率为6.7%，同环比分别-2.0pct、-2.1pct。盈利能力短期承压，主要系：1）、原材料价格波动影响，公司主要原材料为铜，Q3 铜价短期波动导致原材料端波动；2）、新项目密集落地产能爬坡致产能利用率短期波动影响，Q3极氪9X、问界新M7、乐道L90、尚界H5 等项目集中落地；3）、短期产能调配导致额外员工补贴增加人工成本；2025Q3 公司费用率为7.5%，同环比分别持平、+0.8pct，其中，研发费用率为4.1%，同环比分别+1.1pct、+0.8pct。研发费用增加，主要系公司在手储备项目较多所致。

    　　主业依旧稳健，机器人业务开启第二成长曲线。1）主业稳健增长。在问界M8/M9、尚界H5、乐道L90 等车型助力下，公司Q4 收入有望实现环比高增长，规模化效应下助力公司盈利能力持续优化。同时，公司延伸连接器产业链提高附加值，打造主业收入第二增长极。现已实现覆盖40A~600A 全系高压连接器、高压充电插座、高压配电盒等产品，并具备整车高压电气系统一体化解决方案的定制开发能力。线束业务下游客户持续放量，连接器业务加速落地，公司主业业绩将继续保持高速增长。2）机器人线束业务。公司组建专门的研发团队，提供机器人线束、连接器的同步设计、开发和制造的定制化服务。目前，公司已成功为某知名 AI 头部企业提供多个产品系列的线束总成，其中部分零件号出货量已近千套。公司抢抓智能机器人产业新赛道，依托托昆山、张浦产业基础，近期设立“一中心四平台”，涵盖“一个创新中心”和具身智能机器人制造基地、人才培养、重大技术和零部件攻关、服务与应用“四大平台”，进一步完善具身智能产业链条。公司机器人领域加速布局，机器人业务有望开启第二成长曲线。

    　　盈利预测：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为7.2、9.9、12.5 亿元，对应PE 分别为20.5X、15.0X、11.8X，公司为汽车线束内资龙头，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；

    　　2、新能源汽车销量不及预期致下游需求不及预期；3、新产品拓展及定增投产不及预期。