事件

    2022年04月28日晚间,公司发布2022年一季报:2022Q1营收3.42亿元,同增3.28%;归母净利润0.41亿元,同减23.59%;扣非0.34亿元,同减33.6%。

    投资要点

    业绩符合预期,原材料上涨等侵蚀利润

    公司2022Q1营收3.42亿元,同增3.28%;归母净利润0.41亿元,同减23.59%;扣非0.34亿元,同减33.6%。2022Q1毛利率31.3%(-6.5pct),系原材料上涨所致;2022Q1净利率12%(-4.2pct),系毛利率下降及销售费用率上升所致。2022Q1销售费用率14.77%(+1.3pct),系一次性确认广告费用600万元-700万元所致。2022Q1末合同负债0.74亿元,环比下降0.11亿元,同比增加0.16亿元。2022Q1经营活动现金流净额0.97亿元,同增49%;其中2022Q1回款3.9亿元,同增8.4%。

    疫情扰动一季度,新兴市场高增长

    产品来看,2022Q1含乳饮料营收3.28亿元,同增1.5%;其他产品营收0.12亿元,同增90.3%。

    渠道来看,2022Q1经销渠道营收3.31亿元,同增2.6%,系疫情扰动下发货进度受到影响;直营渠道营收0.09亿元,同增27.8%。

    区域来看,2022Q1华东地区/华中地区/西南地区/华北地区/华南地区/ 东北地区/ 西北地区/ 电子商务营收分别为1.78/0.7/0.55/0.05/0.14/0.04/0.03/0.11亿元,增速分别为1%/1.4%/-3.4%/3%/82%/66%/113%/6%/3%,薄弱区域有明显增长,招商进度顺利。2022Q1末共有2666个经销商,净增加16个。

    盈利预测

    当前公司加快品牌升级,完善销售渠道、加强营销队伍建设;已在全国30多个省份建立销售网络,以深耕重点核心市场并逐步辐射带动周边区域市场的“区域经销模式”,逐步开拓培育市场,通过阶梯式市场发展,力争3-5年成为全国性品牌。我们看好公司新品持续放量及全国化扩张,预计2022-2024年EPS为1.46/1.75/2.10元,当前股价对应PE分别为21/18/15倍,维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。