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李子园(605337)机构评级研报股票分析报告

 
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李子园(605337):需求拖累收入表现 关注需求改善及渠道拓展

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-04-30  查股网机构评级研报

1Q24 收入略低于市场预期,扣非净利润基本符合市场预期公司公布1Q24 业绩:收入3.34 元,同比-3.2%;归母净利润0.57 亿元,同比-3.8%;扣非归母净利润0.59 亿元,同比+1.1%。1Q 收入略低于市场预期,主因需求疲弱,扣非净利润基本符合市场预期。

    发展趋势

    1Q24 增速仍受需求疲弱扰动,华东和西南地区表现相对稳健。1Q24 分地区看,华东/华中/西南/华南地区收入分别同比+1.8%、-14.7%、+4.1%、-10.8%至1.69、0.66、0.62、0.18 亿元,华东和西南地区表现相对稳健,华中及华南地区表现较弱主因需求相对疲弱及小客户波动。1Q24 公司经销商数量净增加42 家至2,627 家,其中华东/华中/西南/华南分别净增15、14、13、13 家,其他地区经销商数量同比减少,主因公司优化调整部分体量较小经销商。

    1Q24 成本下降带动毛利率提升,扣非净利率稳健提升。1Q24 公司毛利率同比+1.6ppt 至38.2%,尽管新增折旧摊销增加,但受益于大包粉成本下降毛利率提升较好。费用方面,1Q 销售费率同比-0.9ppt,主要由于广告宣传推广费用同比有所下降;1Q 管理费率同比+2.1ppt 主因新建科创大楼折旧费增加及大楼前期部分费用投入;1Q 财务费率同比-1.6ppt,主因利息收入增加。此外受营业外支出增加约480 万元影响,1Q24 净利率同比基本持平;1Q24 扣非净利率同比+5.1ppt,稳健提升。

    关注需求改善及渠道拓展,静待公司经营改善。展望24 年,目前消费需求复苏仍存不确定性,建议关注后续市场需求改善情况。公司于去年7 月底与“华与华”合作全面升级产品包装及营销方案,计划今年继续在全国范围内推广,公司于今年4 月签约新的产品代言人,建议关注公司新营销方案推广后的动销情况;此外公司计划于今年增加经销商开拓及零食量贩渠道拓展,建议关注后续渠道开拓进展。利润率方面,我们预计24 年大包粉采购成本下降利好毛利率延续提升,费用率或保持相对平稳,利润率或有望改善。

    盈利预测与估值

    基本维持 24/25 年盈利预测,公司交易在18/17 倍24/25 年P/E;维持目标价16 元,对应23/21 倍24/25 年P/E 和28%上行空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    需求疲弱,行业竞争加剧,原材料价格波动。

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