本报告导读：

    Q1扣非净利大增，符合市场预期，盈利进入上行周期，全年收入C端门店拓展提速、B 端保持高速运转，成本、费用改善下业绩值得期待。

    投资要点：

    维持增持评级。Q1 盈利恢复，全年趋势积极，考虑间接持股东鹏影响，下调2022-2024 年EPS 至0.63（-0.44）、1.04（-0.23）、1.33（-0.20）元，维持2022-2024 年扣非EPS 0.89、1.09、1.37 元，维持目标价42.81 元。

    扣非高增，符合预期。公司Q1 实现营收3.1 亿元、同比+22.38%，归母净利145.28 万元、同比-89.46%，主因间接持股东鹏影响，扣非净利3880.75 万元、同比+192.61%。

    C 端门店扩容，B 端持续高增，盈利进入上行周期。Q1 分渠道看：1）加盟2.32 亿元、同比+13.17%，Q1 末门店4177 家，其中新增市场华中在合并日3 月31 日将676 家门店（2021 年末存量635 家、2022Q1 净增41 家）纳入统计，其中巴比品牌门店247 家，Q2 起武汉公司收入并表开始体现；原有市场华东2990 家/净增40、华南367 家/净减3、华北144 家/净增3。2）团餐0.64 亿元、同比+60%，占比达到20.8%。

    Q1 毛利率同比+4.7pct 至27.3%，销售费用率4.4%、同比+0.4pct，管理费用率同比-2.9pct 至4.4%，扣非净利率同比+7.3pct 至13%。

    韧性较强，全年积极。4 月主力市场华东疫情点状复发，前期主要影响门店运营、物流运力及运费等方面，但主观作为叠加客观改善，公司4月保持较强韧性，一方面公司通过承接保供订单、大客户团购、帮助加盟商逐步恢复营业等减小冲击，另一方面目前疫情影响高压期已过，全年收入加速、成本与费用优化改善下业绩趋势积极。

    风险提示：宏观经济波动加大、核心市场疫情复发、食品安全风险等。