1Q24 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q24 业绩：1Q24 公司收入3.54 亿元，同比增长10.74%；归母净利润0.40 亿元，同比降低3.43%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比增长87.07%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　淡季门店稳健扩张，团餐收入增速改善。1Q24 公司加盟/团餐渠道收入分别同比+8.3%/+20.9%。1）门店：加盟店数相比年初毛开203 家、净增51家至5094 家，其中华东/华南/华北/华中分别净增3/53/-5/0 家；2）单店：

    　　1Q24 单店收入同降2.1%，我们预计华东区域单店收入同比平稳，单店收入较低的华东以外区域开店速度高于整体致单店收入降低；3）团餐：1Q24团餐收入恢复较好增长，我们预计与公司持续开拓直营大客户有关，另外华东以外团餐收入低基数下保持高增亦有贡献，1Q24 公司团餐收入占比同比提升2.0ppt至23.5%。

    　　淡季规模效应影响毛利率，扣非净利率恢复。1Q24 公司扣非归母净利润率同比提升4.3ppt至10.7%，恢复至正常水平。其中，1Q24 毛利率同升1.7ppt、环比降低1.1ppt至25.9%，环比降低主因淡季规模效应降低影响；1Q24 销售费用率同比降低2.3ppt至5.0%，主因去年同期快速开店费用投放较高、1Q24 恢复正常投放；管理费用同减385 万元致管理费用率同比降低2.0ppt，主因股份支付费用计提金额同比降低，以及管理提效影响。

    　　2024 年展望：保持快速开店，团餐收入增速改善，盈利能力提升。1）门店：随产能全国布局持续落地，公司开辟湖南、安徽、连云港等新市场，公司年报披露2024 年开店目标在1000 家基础上稳中有进，且拟于2Q24 实现对南京“蒸全味”品牌的收购并表（拟收购51%股份）；2）单店：1Q24以来单店收入（同区域）企稳改善，公司持续推新品+发力中晚餐+对门店进行分级、定向扶持精细化管理，我们预计2024 年公司同区域单店收入有望改善；3）团餐：随公司重点发力开拓新零售等渠道，以及预制菜的试错推广，我们预计团餐渠道收入有望恢复双位数同比增长。利润端，受原料价格同比低位、规模效应及销售费用同比改善，我们预计盈利能力有望提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2024/2025 年收入18.8/21.6 亿元的预测，维持2024/2025年归母净利润2.41/2.68 亿元的预测。当前股价交易于2024/2025 年16.8/15.1 倍P/E估值，我们维持目标股价19.20 元/股不变，对应2024/2025 年19.9/17.9 倍P/E估值，较当前股价有18.6%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　门店拓展、单店收入恢复、团餐拓展不及预期，原料价格波动，食品安全。