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巴比食品(605338)机构评级研报股票分析报告

 
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巴比食品(605338)2024年一季报点评:团餐增速回暖 期待单店改善

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-04-25  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2024 年一季报,24Q1 实现营业收入3.54 亿元,同比+10.74%;归母净利润0.40 亿元,同比-3.43%;扣非净利润0.38 亿元,同比+87.07%。

      团餐增速回暖,单店同比仍有缺口。分渠道:24Q1 特许加盟/直营/团餐分别实现收入2.58/0.06/0.83 亿元,同比+8.31%/-7.97%/+20.87%,截至24Q1公司加盟门店5094 家,较23 年末净开51 家(新开203 家,关闭152 家),拓店速度同比有所放缓;单店上考虑到一季度春节假期较长、供给端竞争等影响,预计同店仍有小幅缺口;团餐在基数影响消除下恢复较高增速,预计华东以外区域开拓提速。分区域: 24Q1 华东/ 华南/ 华北/ 华中分别实现收入2.91/0.30/0.20/0.13 亿元,同比+7.92%/+38.41%/+15.35%/+24.48%,门店数量上华东/华南/华北/华中分别新开81/64/10/48 家,分别净开3/53/-5/0 家,华南由于新开放湖南市场拓店提速。

      成本改善、费效提升,盈利能力显著优化。受益猪肉等主要原材料成本下行,24Q1 公司毛利率同比+1.72pcts 至25.92%。费用端运营效率优化明显,24Q1销售费用率5.01%,同比-2.27pcts;管理费用率7.62%,同比-2.20pcts;研发/财务费用率相对稳定,同比分别+0.04/+0.48pcts。24Q1 实现扣非净利率10.66%,同比+4.35pcts;考虑到间接持股东鹏饮料产生的非经常性损益,24Q1实现归母净利率11.20%,同比-1.64pcts。

      全国化+外延并购拓店,单店及团餐业务恢复下营收有望稳健增长。展望看,拓店上公司24 年目标新开店1000 家,华东门店持续加密,外埠湖南、安徽等新市场有序拓展;24Q2 蒸全味预计并表(收购51%股权),公司主要负责供应链及门店管理,考虑门店生命周期及实际经营情况谨慎翻牌;单店上通过提升外卖渗透率、探索门店新业态、特渠开店等提升单店水平及拓店成功率;团餐方面持深耕便利连锁、餐饮连锁、新零售平台,预制菜试样持续推进,团餐业务有望实现恢复性增长。

      投资建议:预计公司2024-2026 年营业收入分别为18.3/20.3/22.4 亿元,同比+12.2/10.8/10.3% ; 归母净利润分别为2.4/2.7/3.0 亿元, 同比+14.1/12.0/10.7%;预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.0/1.1/1.2 元,当前股价对应P/E 分别为17/15/14x,维持“推荐”评级。

      风险提示:门店拓展不及预期、单店收入恢复不及预期,原材料价格波动、行业竞争加剧。

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