事件：公司发布2021 年半年报，2021H1 实现营业总收入13.62 亿元，同比+38.62%，实现归母净利润1.95 亿元，同比+63.00%；2021Q2 实现营业总收入7.14 亿元，同比+29.93%，实现归母净利润0.98 亿元，同比+27.17%。

    点评：盈利能力持 续提高，营收业绩同比高增。公司深耕烘焙油脂行业超过25 年，拥有天津、广州、上海三大生产基地。2021H1 实现总营收13.62 亿元，同比+38.62%。H1/Q2 毛利率分别为37.29%/35.93%，同比分别+0.22/-2.68pct，H1 毛利率提升得益于产品均价提升，Q2 毛利率下降的主要原因为，提前备货致产成品余额增加，采购单价提升致原材料余额增加，综合影响下存货提高，拉高生产成本。费用率方面，2021H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.85%/5.72%/-0.47%/2.72%，销售/管理/财务费用率同比分别-0.74/-1.05/-0.67pct，研发费用率同比+0.28pct，系公司增加对于新品研发的费用投入。综合来看，2021H1 公司期间费用率同比-2.18pct 至18.82%，推动净利率同比+2.14pct 至14.34%。Q2 净利率同比-0.30pct 至13.68%，主要系毛利率波动所致。

    夯实烘焙油脂领军地位，多品类发展打开新空间。2021 上半年公司继续针对下线市场深挖成长动能。通过树立城市标杆客户、参与大型行业展会、提供定制产品等方式推动下沉市场的发展。在一二线市场中，针对便利店、茶饮、餐饮三个新兴渠道建立专职团队，强化销售人员对于新渠道的维护能力，加深与茶饮、餐饮通路经销商的合作，进一步深化了公司在烘焙油脂领域内的领先地位。除此之外，多品类的协同发展打开成长新空间。公司淡奶油系列产品依据需求的细分不断扩充品类，冷冻烘焙食品的研发生产实力持续增强，西式点心品类进行年轻化升级后，为下游客户带来可观收入增量。为填补产能及冷链仓储能力上的缺口，上海冷冻面团生产基地正在规划兴建，天津基地也处于生产线扩建升级中，计划新增一条牛角包生产线。建设项目预计在2022 年内实现全面投产，为公司冷冻面团业务未来的高速成长提供支撑。

    盈利预测：预计2021-2023 年EPS 分别为1.03、1.22、1.55 元，对应PE分别为34X、29X、23X，首次覆盖给出“增持”评级。

    风险提示：原材料成本上涨，行业竞争加剧，新品表现不及预期