投资要点：

    　　国内领先半导体硅片供应商，自硅片至芯片一站式制造平台公司主营业务包括半导体硅片、半导体功率器件、化合物半导体射频芯片，是国内少有的从硅片到芯片的一站式制造平台。公司生产的硅片涵盖6-12寸主流产品，下游客户包括中芯国际、华虹宏力、华润微电子、士兰微等知名晶圆厂。功率器件通过博世、大陆等汽车电子客户认证，是国内少有的具备车规级资质的企业。上下游的整体布局有利于公司自原料端就进行工艺与质量把控，有助于缩短研发验证周期。

    　　半导体硅片是半导体行业基石，大硅片国外垄断亟需国产替代半导体硅片是半导体行业最核心的基础产品。硅片市场直接与半导体行业景气度相关联，根据WSTS数据，预计2021年半导体市场规模增速将达19.7%至5,272亿美元，且2022年仍将保持8.8%增速，硅片行业将重回增长。同时伴随国内中芯、华虹、华润微等新产线的开启，国产替代硅片也迎来迫切需求。公司12寸硅片已通过客户验证，实现规模化生产销售，计划将于今年年底前完成15万片/月的建设，国产替代下公司将迎快速发展。

    　　扩产功率与射频芯片，打开公司新成长空间

    　　公司功率器件通过技改项目由平面向沟槽发展，由二极管向MOSFET转型，同时射频芯片扩张迅速，海宁射频基地规划中，将打开公司新成长空间。

    　　盈利预测

    　　随着新项目的投产以及新产品量产后陆续达到盈亏平衡点，我们预计公司2021-2023年实现归母净利润3.56、5.69、7.76亿元，三年CAGR为56.60%，对应P/E为124x、77x、57x。考虑到公司6/8寸硅片产能国内领先，12寸产能扩张迅速，同时业务覆盖半导体行业多个生产环节，是国内半导体硅片稀缺标的，首次覆盖给予目标价127.03元，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　半导体行业周期性波动；技术迭代不及预期；产能爬坡不及预期。