单季度收入利润创近年新高。立昂微21Q3 单季度实现收入7.25 亿元，同比增88.65%；归母净利润1.95 亿元，同比增257.31%；扣非后归母净利润1.90亿元，同比增432.41%。2021 年前三个季度实现收入总计17.53 亿元，同比增69.76%；归母净利润4.04 亿元，同比增208.91%；扣非后归母净利润3.74亿元，同比增312.41%。根据公司三季报披露，营业收入增加主要是行业景气度提升，市场需求旺盛，主要产品产销量大幅提升、产品结构优化及涨价因素导致。

    　　市场需求旺，产能利用率持续满载。公司之前较早布局且完成了6 英寸、8英寸硅片新产线建设，实施了功率器件芯片制造产线的产能技改提升，能充分满足不断趋热的市场需求。公司各生产线满负荷运转，销售订单饱满，主要产品产销量大幅提升。

    　　三大业务板块齐发展，硅片、功率器件产销量均大幅提升，半导体射频芯片业稳步上量中。①、硅片方面，8 英寸硅片销量进一步提升，市场占有率进一步提升；12 英寸硅片经过前期的客户拓展和产品验证，技术能力已覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路、功率器件及图像传感器件覆盖客户所需技术节点，且已大规模出货。②、半导体功率器件方面，车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升。③、化合物半导体射频芯片方面，产销量也在稳步提升。

    　　毛利率、净利率创近年来新高，盈利能力持续提升。公司根据市场供需状况，适时进行了产品价格调整。21Q3 单季度销售毛利率达46.94%，创近年来新高，同比增12.46pct，环比增4.02pct；销售净利率达27.74%，同比增12.76pct，环比增3.48%。公司通过管理提升和精益化生产，在技术改进、良率提升和成本费用控制等方面表现优异，21Q3 单季度销售费用率0.52%，同比降0.38pct，环比降0.60pct；管理费用率9.99%，同比降1.02pct，环比降1.04pct；财务费用率4.94pct，同比降1.21pct，环比降0.62pct。

    　　盈利预测及估值建议。我们预计公司2021E-2023E 营收分别为25.25 亿元、34.59 亿元和45.11 亿元，归母净利润5.79 亿元、9.72 亿元和12.64 亿元。

    　　结合可比公司估值，采用分部估值法，我们认为立昂微的合理市值区间在594.93 亿元~663.37 亿元，对应每股合理价值区间在130.09 元/股~145.05元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期、市场拓展不及预期、市场竞争加剧等。