国内大尺寸硅片领先企业，打造功率、化合物半导体制造平台：公司主要产品是半导体硅片和分立器件，在2004 年和2009 年分别开始批量生产6 英寸和8 英寸硅片，处于国内领先水平。2017 年，公司的12 英寸半导体硅片技术通过国家02 专项的验收。在分立器件领域，公司是国内一流的肖特基二极管芯片供应商。同时公司依托在分立功率器件上的优势，向化合物半导体进军。

    硅片行业高景气，公司引领国产替代：SUMCO 数据显示，从2021 年1 月开始，12 英寸硅片下游客户库存水平及周转天数持续走低，硅片供应紧张。硅片价格有望维持涨势：SUMCO 和信越等厂商与客户签订的2022 年长约中8 英寸硅片涨幅约10%，12 英寸硅片涨幅为15%。国内主要硅片厂商仅占据国内硅片市场30%左右的份额，以8 英寸及以下尺寸为主，12 英寸硅片国产化率处于低位。公司在重掺硅片方面技术领先，规划在2021 年底实现15 万片/月12 英寸硅片产能，未来还将进一步扩充产能，有望引领大尺寸硅片国产替代。

    新能源汽车、光伏带动功率器件业绩提升：公司功率器件产品主要应用于汽车电子及光伏等领域，汽车电动化带动功率半导体需求提升，光伏装机量提升也拉动了配套的功率器件需求，目前功率器件供不应求，交期持续延长，或进一步涨价。公司细分领域竞争力强，占据光伏专用SBD 全球35%份额，长期受益下游需求快速增长，短期还将受益价格上涨带来的盈利能力提升。

    积极布局化合物半导体，进一步打开成长空间：GaAs 目前主要应用在射频领域，未来在3D 深感摄像头、汽车激光雷达等领域的应用亦有望逐步放量。公司子公司立昂东芯目前已经拥有7 万片/年的GaAs 射频芯片代工制造产能。同时公司的海宁基地也在规划中，预计形成36 万片/年的产能。

    我们预测公司21-23 年每股收益分别为1.27、1.96、2.80 元，考虑到大尺寸硅片国产化率仍处于较低水平，公司未来成长空间广阔，我们选用绝对估值法（FCFF），给予公司160.52 元目标价，首次给予买入评级。

    风险提示

    硅片行业景气度不及预期；功率器件下游需求不及预期；国产化进度不及预期；化合物半导体业务拓展不及预期；产能投放与建设不及预期。