核心观点

    事件：公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年度实现归母净利润5.9 到6.4 亿元，同比增192%到217%，预计2021 年度实现扣非归母净利润5.47 到5.97 亿元，同比增264%到297%。

    硅片行业高景气，公司引领国产替代：2021 年公司各生产线满负荷运转，销售订单饱满，主要产品产销量大幅提升，同时受益产品售价提升。2022 年硅片价格有望维持涨势：SUMCO 和信越等厂商与客户签订的2022 年长约中8 英寸硅片涨幅约10%，12 英寸硅片涨幅为15%。公司持续扩大与客户合作规模，8 英寸硅片产销量进一步放大，市场占有率进一步提升；12 英寸硅片客户持续开拓，技术能力已覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路，图像传感和功率器件芯片覆盖所有客户的技术节点且已大规模出货。目前12 英寸硅片国产化率处于低位，公司在重掺硅片方面技术领先，规划在2021 年底实现15 万片/月12 英寸硅片产能，未来还将进一步扩充产能，有望引领大尺寸硅片国产替代。

    新能源汽车、光伏带动功率器件业绩提升：公司功率器件产品主要应用于汽车电子及光伏等领域，2021 年公司车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升。未来汽车电动化持续带动功率半导体需求提升，光伏装机量提升也拉动了配套的功率器件需求，功率器件供不应求，交期持续延长，或进一步涨价。公司细分领域竞争力强，占据光伏专用SBD 全球35%份额，长期受益下游需求快速增长，短期还将受益价格上涨带来的盈利能力提升。

    积极布局化合物半导体，进一步打开成长空间：GaAs 目前主要应用在射频领域，未来在3D 深感摄像头、汽车激光雷达等领域的应用亦有望逐步放量。公司子公司立昂东芯目前已经拥有7 万片/年的GaAs 射频芯片代工制造产能。同时公司的海宁基地也在规划中，预计形成36 万片/年的产能。

    盈利预测与建议

    我们上调公司21-23 年每股收益预测至1.30、1.97、2.80 元（原21-23 年预测为1.27、1.96、2.80 元，主要上调了功率器件收入预测，下调了21 年政府补助预测），考虑到大尺寸硅片国产化率仍处于较低水平，公司未来成长空间广阔，我们选用绝对估值法（FCFF），给予公司161.03 目标价，维持买入评级。

    风险提示

    硅片行业景气度不及预期；功率器件下游需求不及预期；国产化进度不及预期；化合物半导体业务拓展不及预期；产能投放与建设不及预期。