3 月9 日，立昂微发布2021 年年报。公司2021 年实现营收25.41 亿元，同比增长69.17%；实现归母净利润6.00 亿元，同比增长197.24%；实现扣非净利润5.84 亿元，同比增长288.83%。对应21Q4 单季度，公司实现营收7.88 亿元（YoY+67.86%，QoQ+8.67%），实现归母净利润1.96 亿元（YoY+992.82%，QoQ+0.41%）。

    硅片+功率+射频全面发力，助推2021 年业绩高速增长。2021 年，受益于行业景气度持续高企，以及产品结构持续优化，公司各产品线产销两旺，均有强劲增长：（1）半导体硅片实现营收14.59 亿元，yoy+ 49.85%，毛利率达45.45%，yoy+4.79ppts。（2）半导体功率器件实现营收10.07 亿元，yoy+ 100.34%，毛利率达50.95%，yoy+ 21.00ppts。（3）化合物半导体射频芯片实现营收0.44 亿元，yoy+ 474.32%，毛利率-93.77%，同比大幅减亏。

    半导体硅片业务规模效应显现，产品验证进展顺利。2021 年，公司6/8 英寸重掺硅外延片供不应求，产能利用率持续高企。12 英寸半导体硅片规模效应逐渐显现，2021 年底产能达到15 万片/月，产能利用率不断爬坡，客户需求持续旺盛。此外，公司12 英寸硅片技术能力已覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路，并已在图像传感器件和功率器件客户处大规模出货，目前产品主要包括外延片正片、抛光片测试片。

    展望2022 年，公司有望凭借技术优势与先发优势，加速拓展12 英寸硅片市场，随着硅片景气度持续高涨，公司半导体硅片业务有望维持高速增长态势。

    功率器件产品线不断铺开，产品结构持续优化。2021 年公司不断优化市场结构、客户结构、产品结构，沟槽肖特基、平面肖特基定制品、光伏类产品、汽车用芯片、电源芯片等产品销售规模快速提升。光伏类产品出货占比持续增加，占公司21年功率器件总发货量的46%，在21 年全球光伏类器件销售中占比达43-47%；电源相关的肖特基、MOS 器件每月订单量已超出实际最大产能。未来随着产品线不断铺开、产品结构持续优化、产能持续增长，公司功率器件业务有望持续快速增长。

    砷化镓射频芯片厚积薄发，为公司提供成长新动力。2021 年公司射频芯片业务实现跨越式发展，该业务平台开发出了0.15μm E-mode pHEMT 等一批具有低成本、高性能、高均匀性、高可靠性特点的的工艺和产品并陆续进入市场，形成了较大规模的商业化销售并保持了快速上量的势头。公司砷化镓射频芯片平台开拓客户60余家，产销量持续爬坡。未来公司有望凭借砷化镓射频芯片业务的技术积累与产能提升，实现营利快速增长。

    投资建议：我们预计22/23/24 年公司归母净利润有望达到9.23/12.30/15.12亿元，对应22/23/24 年PE 分别为49/37/30 倍。公司在半导体硅片及功率器件领域具有国际竞争力，且不断开拓新产品线，长期成长性显著，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；产能爬坡不及预期；市场竞争加剧。