盈利能力快速提升，扣非后归母净利润同比增288.83%。公司2021 年收入25.41 亿元，同比增69.17%；归母净利润6.00 亿元，同比增197.24%；扣非后归母净利润5.84 亿元，同比增288.83%。盈利能力持续提升的原因主要有：①国家政策扶持、半导体国产替代加快以及清洁能源、新能源汽车、智能经济快速发展带动的下游需求持续增加；②、行业市场景气度不断提升，市场需求旺盛，公司销售订单饱满，产能不断释放，主要产品产销量大幅提升；③、优化产品结构，加强成本费用管控力度，适时提高产品售价。

    6/8 英寸硅片满负荷运转，12 英寸硅片规模上量明显。半导体硅片业务板块。

    公司6/8 英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态，；12 英寸硅片规模上量明显，在关键技术、产品质量以及生产能力、客户供应上取得重大突破，在2021年底已达到年产180 万片的产能规模，已实现大规模化生产销售。技术能力覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路，图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货。

    拟收购国晶半导体12 吋硅片业务，优势互补、资源共享。公司拟以现金方式收购国晶半导体的控制权，收购交易总价款14.85 亿元，收购后通过直接及间接的方式持有国晶半导体77.97%的股权，取得国晶半导体的控制权。国晶半导体主要产品为12 英寸硅片，目前已完成月产40 万片产能的全部基础设施建设，全自动化产线已贯通，处于设备安装调试、客户导入和产品验证阶段。此次收购将扩大公司12 英寸硅片的生产规模，实现优势互补、资源共享。

    光伏、汽车行业快速发展，带动功率器件业务持续成长。半导体功率器件业务板块。公司快速提升沟槽肖特基、平面肖特基定制品、光伏类产品、汽车用芯片、电源芯片等产品的销售规模及占比。特别是光伏类产品持续增加，占全年功率器件总发货量的46%；沟槽芯片发货量增长显著，同比增幅达260%；平面肖特基定制品也有较大增长，同比增幅达170%；电源相关的肖特基、MOS 芯片每月的订单量都远远超出了实际最大产能，全年一直维持满产满销状态，供不应求。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022E-2024E 营收分别为38.33 亿元、49.13 亿元和60.56 亿元，归母净利润9.88 亿元、12.57 亿元和15.40 亿元。

    结合可比公司估值，采用分部估值法，我们认为立昂微的合理市值区间在579.87 亿元~688.56 亿元，对应每股合理价值区间在126.79 元/股~150.56元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：产品研发进度不及预期、市场拓展不及预期、市场竞争加剧等。