事件：立昂微发布2021 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入25.4亿元，较上年同期增长69.2%；实现归属于上市公司股东的净利润6.0亿元，较上年同期增长197.2%；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润5.8 亿元，较上年同期增长288.83%。

    　　半导体硅片业务增速显著。2021 年，半导体硅片业务实现营业收入14.59亿元，毛利率为45.21%。6 英寸、8 英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态。12 英寸硅片加速放量，在2021 年底已达到年产180 万片的产能规模；完成对国晶半导体的并购，发挥其12 英寸轻掺硅片的产能优势，加快12 英寸硅片国产化、产业化进程。

    　　半导体功率器件业务毛利率显著改善，营业利润大幅增加。2021 年，半导体功率器件业务实现营业收入10.07 亿元，毛利率为50.59%，同比增长21 个百分点。半导体功率器件产品的销售规模及市场占比快速提升。

    　　其中，光伏类产品销售规模持续增加，占全年功率器件总发货量的46%，在全年全球光伏类芯片销售中占比达43-47%；沟槽芯片发货量增长显著，同比增长260%；平面肖特基定制品同比增幅达170%。肖特基、MOS 芯片每月订单量远超实际最大产能，全年维持满产满销状态。

    　　化合物半导体射频芯片业务进展顺利。公司开发出了0.15μm E-modepHEMT 等工艺和产品并陆续进入市场，形成了较大规模的商业化销售并保持了快速上量的势头，拥有了包括昂瑞微、芯百特等在内的60 余家优质客户群，同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。

    　　投资建议

    　　预计公司2022-2024 年收入分别为38/51/63 亿元， 同比增长49.6%/34.5%/23.7%，净利润分别为9.59/13.00/15.76 亿元，同比增长59.8%/35.6%/21.2%。20220322 收盘价对应2022 年的PE 为49 倍。考虑到公司市场需求旺盛，产品供不应求，未来增长空间大，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品研发不及预期，晶圆产能过剩，行业发展不及预期。