事件：公司发布2022H1 业绩预告，预计2022 年上半年归母净利润为4.85 亿元至5.15 亿元，同比增长132.09%至146.44%；扣非归母净利润为4.35 亿元4.75 亿元，同比增长136.59%至158.35%。

    半导体硅片需求旺盛，净利润持续高增长：公司2022 年上半年公司归母净利润同比大增，主要受到半导体硅片景气高涨，国产替代加快以及新能源需求快速增长驱动，公司产品呈现量价齐升状态。从Q2单季度来看，Q2 单季度预计实现归母净利润2.47 亿元到2.77 亿元，同比提高86%到108%，环比增长4%到16%，Q2 归母净利润环比延续提高趋势。

    12 寸硅片产能顺利释放，有望带动业绩持续高增长: 在半导体硅片上，公司12 英寸硅片已经实现大规模化生产销售，技术能力已覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路，图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货。根据公告，衢州公司已建成15 万片/月的12 英寸硅片产能，实际产出已近6 万片/月，其中95%以上是正片，包括抛光片正片和外延片正片；嘉兴金瑞泓12 寸项目设计产能40 万片/月，目前全部厂房已经建成，12 寸硅片全自动化生产线已贯通，设备正在陆续到位，预计2023 年底形成第一期15 万片/月的产能。随着12 寸的客户导入以及新增产能释放，公司业绩有望持续高增长。

    硅片大厂扩产滞后下游需求，供需缺口有望持续：半导体行业高景气带动晶圆厂加大资本开支，提高产能，根据IC Insights 数据，预计2022 年全球集成电路行业产能增长8.7%达到2.64 亿片（约当8 寸），产能利用率93.0%，基本与2021 年持平，晶圆产能的提高将带动上游半导体材料如硅片等市场需求增长。从上游的硅片厂商情况来看，行业龙头日本盛高、环球晶圆、Siltronic、SK Siltron 等均提出了不同规模的扩产计划。根据公司业绩说明会披露，日本盛高计划斥资2287 亿日元加快生产12 英寸硅片，预计2023 下半年开始陆续投产；环球晶圆将在现有工厂和新厂逐步扩产，总金额最高达1000 亿台币，预计2023年下半年开始逐季度增加。硅片大厂目前基本处于满产满销状态，新增产能要从2023 年下半年开始才陆续释放，滞后于下游晶圆厂的扩产节奏，行业供需缺口有望持续扩大。

    投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为37.91 亿元、50.00亿元、63.08 亿元，归母净利润分别为10.51 亿元、13.43 亿元、16.75亿元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，原材料价格上涨风险，产能投放不达预期风险。