事项：2021 年4 月27 日，公司发布20 年年报及21 年一季报：公司20 年实现营收5.96 亿元，yoy+24%，实现归母净利润1.59 亿元，yoy +18%，扣非净利润yoy+16.5%， 21 年Q1 公司实现收入1.99 亿元，同比+50.7%，实现归母净利润5255 万元，同比+81.7%。

    　　产能逐渐释放销量大幅增长 降本增效净利率稳定向上公司2019 年镍粉原粉产能1720 吨，预计扩产1200 吨，随着公司新增产能的逐渐释放，公司20 年镍粉销量大幅增长56%。受公司产品结构动态调整及加大研发投入的影响，21 年Q1 公司毛利率为70%，同比下降10 个百分点。公司持续加大技术与设备改进资源投入，净利率维持稳定增长趋势，21 年Q1 净利率升至26%。公司专注电子专用高端金属粉体材料主业，优先导入公司资源进行技术研发和储备及设备改进，持续降本增效，为公司发展筑起护城河。

    　　受益下游5G 新能源等高景气 MLCC 小型化趋势有望带来高端品持续放量镍粉为公司最主要营收来源，其销售收入占2020 年总营收的88%。公司产品技术优势明显且满足MLCC 用镍粉精密化要求，主供境外高端客户，20年对全球第二大MLCC 生产商三星电机的销售收入占总营收的67.16%。三星今年成功推出全球最高性能微型大容量MLCC（0402 1uF 6.3V），进一步引领MLCC 小型化趋势。下游产品的高端升级促使超细镍粉持续放量，预计2022 年全球MLCC 市场规模可达175 亿美元，中国市场规模将超过500亿元。公司作为国内PVD 法制镍粉龙头，在现有产品基础上向更高端50nm、30nm 产品延伸，有望率先受益高端产品的持续放量。

    　　积极储备国内优质客户 不断拓展国内外高端粉体市场份额20 年公司积极开拓国内优质客户，国内粉体销售收入同比增长105%，在总营收中占比突破10%。受益消费电子、汽车电子、5G、新能源等的快速发展，下游MLCC 需求持续向好，全球MLCC 厂商集中在19 至21 年间扩产，公司不断夯实技术壁垒，未来有望进一步扩大产能产线，提升在境内外高端金属粉体材料领域的市场份额，为长期发展保驾护航。同时，公司持续研发并加大技术储备，硅粉及合金粉有望未来带来新增业绩增量，成长可期。

    　　盈利预测与评级：公司作为国内MLCC 用镍粉龙头企业，未来有望受益下游高景气和国产化浪潮的双重推力。根据公司20FY 及21Q1 经营情况，我们略微调整21 年公司盈利预测，预计21-23 年EPS1.04/1.69/2.17 元（21/22年前值0.83/1.12 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：因客户集中度较高可能导致的经营性风险，疫情超预期改变，全球经济下滑需求不及预期等。