核心观点：

    事件：公司公布2020 年年报和2021 年一季报，年报显示公司实现营收5.96 亿元，同比+23.95%，实现归母净利润1.59 亿元，同比+18.38%；一季报显示公司实现营收1.99 亿元，同比+50.71%，实现归母净利润0.53 亿元，同比+81.68%。

    镍粉产品销量增长，高端产品占比稳步提高；铜粉产品毛利率有所提升，产能利用率大幅提高。2021Q1 公司营收同比大幅增长，主因公司产量销量同比有所增长，近年来高端产品80nm 镍粉占比稳步提高。

    　　据公司年报，公司后期将研发下一代50nm 和30nm 的MLCC 用纳米镍粉，满足不断升级的MLCC 小型化、高容量需求。同时公司将分级技术作为今后的研发重点之一，从而提高产品附加值。2020 年公司铜粉毛利率同比增加5.39 个百分点，同时产能利用率大幅提升。

    合金粉体投产放量，纳米硅粉送样评价。据公司年报，公司已研制出的合金粉体，下游企业尚在进行工艺评定，未来可能用于大规模制造电子屏蔽材料、高端机床刀具制造材料、金属粉末注射成型材料。公司开发了纳米硅粉的生产设备和生产工艺，通过生产工艺控制，可将影响电池放电容量的杂质降低到负极材料要求的范围内。

    盈利预测及投资建议：基于公司新增产能的逐步放量，我们提高了公司未来三年的盈利预测，预计公司2021-2023 年营收分别为10.13 亿元、14.1 亿元以及15.31 亿元，预计可实现归母净利润分别为3.13 亿元、4.77 亿元以及5.59 亿元，EPS 分别为1.2、1.82 以及2.14 元/股。

    　　以最新收盘价计算，PE 分别为44.57、29.23 以及24.95 倍。参考可比公司及其历史估值，给予博迁新材2021 年60 倍PE 估值水平，合理价值为72 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率波动；下游主要客户减少采购。