事件：2021H1 公司实现营业收入4.58 亿元，同比+78.83%，实现归母净利润1.12 亿元，同比+56.84%。2021Q2 实现营业收入2.59 亿元，环比+29.82%，同比+108.83%，实现归母净利润5906.64 万元，环比+12.4%，同比+39.83%。

    2021H1 业绩符合预期。公司营收及利润同比大幅增长主因上半年销售量较去年同期增长，公司镍粉、铜粉产品订单量饱和，镍、铜粉销售收入较上年同期增幅分别达 74.95%，41.66%。国内市场开拓进展顺利，上半年国内市场实现营收9865.52 万元，同比+271.09%，国内市场营收占比从2020 年的10.82%上升至2021 年上半年的21.55%，国产化替代进程加速。公司业绩符合预期。

    短期毛利率略有下滑，不改长期毛利率提升逻辑。上半年公司国内营收占比大幅提高，而国内MLCC 企业主要采购300nm、400nm 等粒径镍粉产品，其毛利率较公司80nm 镍粉低，因此上半年综合毛利率略有下滑。长期来看，在MLCC 小型化趋势下，100nm 以下镍粉需求可观，公司高端镍粉产量占比将进一步提升。80nm 镍粉毛利率存在进一步上升空间。另外，银包铜及硅粉等新产品长期有望增厚利润。

    2021Q2 人民币升值，汇兑损失对二季度业绩略有拖累。

    盈利预测及投资评级：预计公司2021-2023 年营收分别为10.20 亿元、14.24 亿元以及15.48 亿元，预计可实现归母净利润分别为3.09 亿元、4.61 亿元以及5.42 亿元，对应EPS 分别为1.18、1.76 以及2.07 元/股。参考可比公司及其历史估值，给予博迁新材2021 年75 倍PE 估值水平，合理价值为88.5 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：募投项目投产不及预期；高端产品市场增速不及预期；新技术研发不及预期。