公司为高端金属粉体材料领先企业，在镍粉领域创新研发完成国产化并跻身全球一线。长期以来与下游大客户形成紧密合作，在AI、汽车等下游对高端MLCC形成有力拉动的背景下，公司镍粉主业延续向上趋势，实现量利齐增。此外在光伏领域公司与头部企业合作，银包铜粉、铜粉等推进产业化落地，潜在的量利空间巨大。首次覆盖给予“增持”评级。

    　　金属粉体领先企业，持续拓宽业务范畴。博迁新材成立于2010 年，专注金属粉体材料的研发、生产和销售，2015 年前后公司整合股东纳米股份金属粉体业务，承接三星电机等重要客户资源，后续逐步完成80nm 等高端镍粉研发，跻身全球一线，2020 年公司登陆上交所主板。除镍粉铜粉等MLCC 等粉体材料外，公司银包铜粉、铜粉等在N 型电池领域有进展，业务延伸至光伏材料。近年来公司先后开展纳米化硅粉，电感用亚微米级、微米级多元合金粉体等，打造更加多元化的产品矩阵。

    　　技术工艺积淀深，镍粉具备全球竞争力。公司于2015 年与纳米股份进行业务整合，子公司广新纳米承接三星电机镍粉业务，与大厂合作中公司不断依据前沿要求，匹配优化金属粉体生产技术研发及设备改进，成长为全球领先的金属粉体供应商。公司自主研发的常压等离子体加热气相冷凝法制备技术不改变金属材料特性，成品特性优异，其镍粉产品涵盖多规格，是少数具备80nm镍粉量产能力的企业之一，同时作为唯一起草和制定单位完成国内首个电容器电极镍粉行业标准。

    　　AI 等新场景扩大MLCC 需求，镍粉业务迎来景气周期。MLCC 是电子电路的基本元器件，镍粉是其电极制备的关键材料。MLCC 对镍粉振实密度、电导率、耐蚀性等参数要求高，同时高容/薄层/小型化等新趋势下，镍粉粒径从不断向下优化，技术工艺难度增大。近年来AI 需求爆发，同时电车智驾持续普及，对高端MLCC 拉动明显（AI 服务器MLCC 用量为普通服务器的十倍、智驾电车用量较油车增加3-8 倍），MLCC 周期向上。公司深度合作全球头部MLCC厂商三星电机，有望充分受益。经营层面，24 年公司盈利修复转正，25 年预告利润大增，进入上行期。

    　　合作大厂推进铜粉应用，在光伏领域打开新空间。光伏电池非硅中银浆占比大，组件中成本占比超过硅料，降银单耗成为产业链降本重点。公司配合下游电池组件企业创新推出的铜代银方案，在保证电学性能及可靠性的前提下，将银粉大比例替换为低价铜。参考下游企业反馈有望在年内逐步应用。铜粉材料极大影响浆料特性，进而影响电池成本效率，公司深度参与开发流程，若产业化顺利有望带来可观的盈利回报。

    　　投资建议：AI 等新需求拉动公司镍粉增长，合作光伏大厂有望逐步实现铜基浆料产业化，同时培育纳米硅粉、合金粉等新增长方向。预测2026 年实现归母净利润5.2 亿，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：新产品推广进度不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动等。