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华旺科技(605377)机构评级研报股票分析报告

 
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华旺科技(605377):强现金、稳业绩 2024年拟分红方案超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-03-03  查股网机构评级研报

  公司近况

      公司公告《关于收到董事长2023 年度及2024 年内现金分红提议》:提议2023 年每10 股派发现金红利不低于8.5 元(含税);同时提议结合1H24实际经营情况,开展2024 年中期分红,并建议2024 年提升分红比例。

      评论

      历史分红丰厚,2023-24 年拟现金分红方案超预期。据公司最新股本,即2023 年拟派发现金红利不低于2.8 亿元,对应分红率近50%(过去三年平均分红率39%,高于可比同业);公司首次提议开展中期分红,并建议进一步提升分红比例,即公司有望在2024 年首次进行中期分红、全年分红率50%以上(对应股息率5%+),我们认为公司自上市以来分红丰厚,此次提高24 年现金分红频次及比例助于进一步回馈股东,公司3Q23 货币资金22亿元,资产负债率38%,过去三年业绩稳健(对应净利润CAGR34%)、分红确定性强(30%+),我们重点提示关注公司防御性配置价值。

      2023 年业绩再上新台阶,看好2024 年量增释放、稳增业绩。我们认为,4Q23 公司库存原料成本略增,但新增产能满产释放、价格平稳运行,预估4Q23 业绩环比平稳增长;2023 年业绩再上新台阶,高基数下同比增长超20%。展望2024 年,公司年中拟投放8 万吨装饰原纸(届时公司整体产能为43 万吨,我们预估全年实现~35 万吨销量,对应市占率~30%),同时当前行业中高端价格体系稳定,近期核心原料木浆、钛白粉均有小幅提涨,我们看好公司继续维持价格战略、1H24 业绩确定性+中期分红有望双双兑现。

      产能新增并不是行业新故事,品类延伸+出海掘金支撑华旺成长。我们统计2024 年行业净新增20 万吨产能(边际增量15%+),市场担心产能过剩及高吨净利难持续。我们统计2017 年至今,仅华旺+夏王新增产能超40 万吨(vs行业需求增长10 万吨内),龙头维持产能扩张且高产能利用率背后逻辑即,行业中高端份额提升及出海扩张;中期我们看好龙头持续拓展欧洲+东南亚市场(当前华旺海外市占率仅小个位数),叠加国内中高端渗透率上行,中高端产能可以被良好消化;此外我们估算公司23 年吨净利~1800元,处历史高位(背景是稳定价格体系+低库存成本),但中长期在原料价格中枢抬升背景下,我们认为华旺维持装饰原纸1500 元吨净利相对理性。

      盈利预测与估值

      我们维持2023-24 年盈利预测不变,引入25 年净利润7.5 亿元,现价对应2024-25e P/E为10x、9x。我们维持跑赢行业评级和目标价27 元,目标价对应2024-25 年P/E为13x、12x,隐含36%上行空间。

      风险

      需求不及预期;行业价格战风险;成本端超预期波动。

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