多家纸企发布提价函

    　　根据中华纸业传媒公众号发布的信息，近期国内造纸企业密集调价，玖龙纸业八大基地宣布包装纸提价50 元/吨；头部白卡纸企金光纸业宣布3 月份起提价200 元/吨；山东太阳纸业等文化纸龙头亦发布3 月份涨价的计划。

    　　我们认为，行业系统性提价或逐步改善产业链盈利能力，包括特种纸在内造纸赛道有望进入底部向上运营趋势。近半年来纸厂理论毛利率仍多在负值区间运行，改善盈利是支撑纸厂提价真实内驱力；同时纸企此轮调价也可能为后续纸浆涨价预留空间。此外，近期海外局势动荡，我们认为包括纸浆在内大宗商品提价预期渐浓，有望加速产业链盈利修复。

    　　装饰原纸具备较好发展潜力

    　　从国内市场来看，装饰原纸结构优化和应用领域拓展将支撑行业的中长期市场需求。一方面，中国装饰原纸结构优化仍具有较大空间，欧美等发达国家装饰原纸基本以中高端产品为主，随着产业链的不断成熟和消费者对产品品质要求的不断提高，国内装饰原纸中高端市场占比有望持续提升；另一方面，随着技术的不断进步，装饰原纸在下游终端的应用领域正持续拓展。目前，装饰原纸系列产品凭借其卓越的印刷表现力、环保的生产工艺以及优质的性价比，在替代天然石材、皮革、布艺、PVC 等一系列其他装饰材料方面展现出强大的竞争力，应用领域大幅拓宽，已逐步成为装饰材料行业中应用最为广泛的材料之一。

    　　现金充沛，高分红属性显现

    　　2020 年上市以来公司始终坚持每年现金分红，至今已累计分红7 次，累计现金分红总额13.62 亿。自2024 年起已连续两年中期分红， 2025 年半年度公司向全体股东每10 股派发现金红利2.3 元（含税），合计派发现金红利1.28 亿（含税），分红率82.23%。

    　　截至2025 年9 月底，公司账面货币资金10.4 亿元，交易性金融资产8.6亿元。我们认为公司充沛现金储备及历史分红凸显股息价值。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　基于公司2025Q1-3 业绩及当前多变市场环境，我们调整公司盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为2.7/3.6/4.4 亿元（前值3.2/3.8/4.4 亿元）。

    　　风险提示：纸价提涨不及预期；市场需求改善不及预期；行业竞争加剧等