公司发布2021年第三季度报告，2021 年前三季度实现营收10.90 亿元（yoy +120.03%）；归母净利润3.0 亿元（yoy +295.50%）；扣非归母净利润2.94 亿元（yoy +313.30%）。其中Q3 营收为4.47 亿元（yoy +149.48%）；归母净利润1.38 亿元（yoy＋547.88%）；扣非归母净利润1.38 亿元（yoy+607.23%），超市场预期。第三季度公司销售毛利率为40.72%，同比上升17.85 个pct，环比上升3.82 个pct。

    　　功能性硅烷同比量价齐升，单季度盈利再创新高。受益于下游需求增长，功能性硅烷量价提升明显。KH-550、KH-560 产品Q3 销量分别为1466吨（yoy+24.91%）、1297 吨（yoy+19.69%），CG-Si69、CG-171 产品Q3销量分别为1167 吨（yoy+148.86%）、2530 吨（yoy+102.03%）。功能性硅烷价格环比上涨，其中KH-550、KH-560 的Q3 价格为36838 元/吨（qoq+21.30%）、43426 元/吨（qoq+12.73%），CG-Si69、CG-171 的Q3价格为21885 元/吨（qoq+9.78%）、33687 元/吨（qoq+11.03%）。主要原材料硅粉、氯丙烯、烯丙基缩水甘油醚1-9 月采购均价分别同比增31.36%、42.68%、28.40%，但终端产品价格有很好的传导，因此公司盈利能力表现为扩大明显。

    　　6.5 万吨募投项目逐步建成投产，铜陵30 万吨项目打开未来成长空间。

    　　公司纵向布局上游原材料硅粉和烯丙基缩水甘油醚，横向扩张现有优势产品KH-560 产能1.5 万吨、CG-150 产能0.6 万吨和8 个功能性硅烷产品。远端铜陵30 万吨项目复制扩张江西产能，同时提高抗风险能力，未来成长空间较为广阔。公司拟对中层管理人员、核心技术 （ 业务）人员等48 人进行股权激励，今年净利不低于3.75 亿，今明两年累积不低于7.8 亿，今明后三年累积不低于11.8 亿，进一步夯实公司业绩基石。

    　　上调盈利预测，上调至“买入”评级。因公司产品价格上涨较原材料上涨幅度大，产品景气有望维持，上调21-23 年营收为15.50、18.02、21.25亿元（原为12.43、14.86、18.12 亿元），归母净利为 4.52、5.39、6.47 亿元（原为3.02、3.66、4.42 亿元），上调至买入评级，公司属行业细分龙头，成长性稳健，建议6 个月目标市值119 亿，对应2022 年22 倍PE。

    　　风险提示：新建工程进度不及预期；产品价格持续下跌。