核心内容：

    　　能量饮料黑马，国内品牌领跑者。公司主打性价比与差异化路线，2017 年推出500ml 金瓶，成功填补了市场主流品牌在大容量能量饮料品类的缺口，市占率快速攀升至行业第二。公司起步于广东地区，随着全国化战略的推进广东市场收入占比从2018 年的61%下降至2020 年的56%。此次募投项目生产基地将进一步辐射华南、重庆等周边市场，省外市场提升空间巨大。

    　　能量饮料行业增速、空间、竞争格局优势显著。能量饮料行业增速位居软饮之首，2020 年消费额仅占软饮7.8%，占比仍处于较低位置。当前能量饮料正处于高速发展期，预计未来5 年复合增速15%，2025 年市场规模有望达到900 亿元，消费量提升是行业增长主要驱动因素。与运动饮料相比，能量饮料可替代性弱，消费者对效果而非口味更加关注，竞争格局更加稳定。

    　　美日软饮行业结构以及能量饮料竞争格局变迁具有借鉴意义。

    　　（1）碳酸饮料消费量的下降，为茶饮、咖啡、功能性饮料提供了发展机遇；（2）美国能量饮料形成了双寡头、二梯队的格局，怪兽后发先至，错位竞争策略与品牌定位年轻化，使其占据第二价格带龙头位置。（3）日本软饮消费负增长，能量饮料占比仍在提升。本土品牌将能量饮料定位为保健品，2006 年以来在红牛、怪兽的冲击下市场份额大量流失，目前三者在日本形成鼎立之势。我们认为在红牛品牌纠纷背景下，东鹏市场份额将加速提升，其性价比与差异化路线有望复制美国市场怪兽超越红牛的历史。

    　　盈利预测与估值： 我们预计2021-2023 年收入分别为66.9/88.1/107.5 亿元，同比增长35%/32%/22%，预计归母净利润10.9/14.8/18.4 亿元，同比增长34%/36%/24 %。参考可比公司估值，给予 2021 年 PE 50x，合理价格 136.5 元风险提示：功能饮料行业竞争加剧；新品研发进度缓慢；对单一产品过于依赖；新增产能投放进度低于预期。