深耕能量饮料行业，本土龙头英姿勃发。东鹏饮料主业聚焦能量饮料业务，2009 年推出瓶装包装打开市场，2013 年确立全国化战略，2021 年正式登陆上交所上市，品牌影响力进一步提升。公司股权结构较为集中，通过股权激励实现与核心高管利益深度绑定，并持续引入外部人才，助力业务拓展。

    　　在产品条线方面，公司以能量饮料为核心，并逐步拓展软饮品类，蜚声全国。

    　　能量饮料高成长好赛道，格局松动东鹏机会凸显。据欧睿国际统计，能量饮料是软饮料第5 大品类，2015-2020 年零售规模年均增长9.2%，增速位居软饮第2 位。社会工作和生活节奏的加快推动能量饮料消费群体与场景持续扩张，便利店等渠道的发展增加了消费者的接触度，各大厂商积极布局则加快培育消费习惯。对标海外市场，国内能量饮料仍有很大扩容空间，我们预计20-25 年零售市场规模年均增长11.5%至772 亿元。从竞争格局看，龙头厂商红牛受制于商标纠纷面临内忧外患、市场份额持续下滑，本土品牌弯道追赶，公司在第二梯队中处于领先位置，有望成为最大受益玩家。

    　　性价比战略成果显著，渠道扩张潜力巨大。公司通过降价、促销等强化价格优势，与红牛等竞品相比，产品性价比更高，易被蓝领工人、学生等主力消费群体接受，500ml 金瓶快速放量。公司收入主要集中于两广，经销体系加速向省外市场扩张，同时加强特通渠道和专业市场发展；渠道模式积极转变，有效提升资源投放效率。营销方面，公司以瓶装区别于红牛的罐装进行差异化竞争，并推动logo 升级，面向年轻消费者营销，把握未来消费主力。

    　　控费提效推升盈利，产能扩张为业绩增长奠基。高性价比战略下，公司规模效应支撑毛利率稳定，费效比提升后净利率稳步上升，未来盈利能力仍有改善空间。募投项目推动产能扩张和营销项目建设，支撑未来业绩继续增长。

    　　财务预测与投资建议：我们预测公司21-23 年每股收益分别为2.81、3.77和4.77 元。我们选取A+H 股饮料板块的公司以及美股能量饮料龙头公司怪物饮料作为可比公司。可比公司21 年PE 为42 倍，公司处于高增长的能量饮料赛道，营收和盈利增速显著高于可比公司，因此给予20%的估值溢价，给予公司21 年51 倍PE，对应目标价143.31 元，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、行业增速放缓风险、原材料成本大幅上升风险。