公司发布 2021 年半年报。2021H1 公司实现营收 36.8 亿元，同比+49.1%，归母净利润 6.76 亿元，同比+53.14%，扣非归母净利润 6.6 亿元，同比+47.5%。21Q2 单季度公司实现营收 19.7 亿元，同比+28.3%，归母净利润3.34 亿元，同比+16.1%，扣非归母净利润 3.23 亿元，同比+13.2%。公司拟向全体股东每 10 股派 15 元（含税）。

    　　Q2 营收增速近预告上限，全国化顺利推进。21H1 公司营收增速 49.1%，接近预告上限。21H1 公司广东区域/全国区域/直营本部营收分别同增39.5%/60.3%/51.3%，广东作为公司成熟市场依然实现高增长，公司在基地市场仍有发展空间，三区域营收分别占比 45.1%/44.9%/10.1%，广东省外收入占比同增 3.2pct。21H1 公司经销商达 2002 家，较 2020 年的 1600 家增长25.1%，覆盖终端门店数量达 179 万家，较 2020 年的 120 万家增长 49.2%。

    　　同时公司发布拟设立全资子公司公告，计划在长沙推进东鹏饮料华中区域总部及生产基地项目建设，配备 6 条生产线生产东鹏特饮，统筹湖南、湖北和江西的总部本宫及生产销售职能，当前公司全国化有序、顺利推进。

    　　产品盈利能力大幅提高，新品增速瞩目值得期待。21H1 公司销售毛利率为49.7%，同增 3.2pct，其中 21Q2 单季度公司销售毛利率同增 5.0pct 至 49.8%，毛利率同比大幅上行主要系：1）高毛利率产品 500ml 金瓶装持续放量增长，2020年 500ml 金瓶产品毛利率高达 52.25%，盈利能力明显强于其他三个 SKU（250ml 金瓶仅 44.1%）；2）公司锁价成功带动 PET 瓶成本下降，白砂糖采购价亦同比下行；3）营收快速增长带动规模效应分摊固定成本。东鹏特饮之外，新品增长瞩目。公司 2020 年推出东鹏加气试销，全年销售收入 2139 万元，随着省外试销推广与消费者复购，2021H1 东鹏加气已实现 3114 万元收入，增长瞩目。同时今年 4 月推出的 0 糖特饮，准确把握 0 糖消费趋势，部分区域试销后 6 月在广东、广西和线上渠道全面推广，3 个月便实现 3074 万元收入，公司对行业具有深刻理解，看好公司能量饮料产品线全面开花。

    　　销售费用高增加码品宣，业绩增速处于预告中值。21H1 公司销售费用率同增3.38pct至 21.69%，销售费用同增 76.6%，其中单 Q2同增 7.15pct至 23.46%，主要系：1）加码品宣，上市宣传片专案推广费 6668 万元；2）强化冰柜投放以及商场促销等渠道费用投放（9714 万元）；3）针对销售人员实行新的激励机制，职工薪酬同增 60.9%。同时公司终端活动力度不减，合同负债仍维持 8.1 亿高位，其中应付返利与折扣较年初增长 69.4%至 6.35 亿元。销售费用率影响下 21H1 归母净利率同增 0.5pct 至 18.4%，业绩增速处于预告中值。

    　　盈利预测及估值分析：预计公司 2021-23 年营收分别为 65.3/82.7/99.5 亿元，同比+31.8%/26.5%/20.4%；归母净利润分别为 11.2/15.2/18.9 亿元，同比+38.1%/35.2%/24.4%，对应 PE 为 68/50/40 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：省外扩张受阻风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险。