本报告导读：

    　　公司加强费用投放助力渠道全国化扩张，同时营销管理精细化有望带来渠道开拓效率提升，持续成长可期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。维持2021-23 年EPS 预测 2.83/3.69/4.74 元，参考可比公司给予21 年14X PS，下调目标价至235.1 元（原值298 元）。

    　　2021Q2 业绩符合此前预告。公司2021H1 实现营收36.82 亿元、同比+49.11%，归母净利6.76 亿元、同比+53.14%，扣非净利6.60 亿元、同比+47.51%。Q2 单季度实现营收19.71 亿元、同比+28.30%，实现归母净利3.34 亿元、同比+16.09%。公司Q2 收入增速接近此前预告区间上沿，利润增速略高于预告区间中值，分红方案拟每股派1.5 元。

    　　费用投放加大，渠道开拓有力推进。2021H1 能量饮料主业收入同比+56.1%，其中东鹏特饮占比超98%，500ml 金瓶持续放量；分区域看，广东/全国/直营本部收入分别同比+39.5%/60.3%/51.3%，省内深耕+省外扩张同步推进；相比2020 年末，公司经销商净增402 家达2002 家，覆盖终端净增约59 万家达179 万家，渠道开拓卓有成效。

    　　2021Q2 公司毛利率同比+5pct 至49.8%，主因500ml 金瓶规模效应凸显和在原料成本回落时提前锁定价格；Q2 销售/管理研发/财务费率分别+7.1/0.7/0.1pct，主因上市后加大品牌和渠道推广投入、加强人员激励以抢占市场份额；Q2 净利率同比下滑1.8pct 至16.9%。

    　　营销效率有望提升，全国化成长可期。公司公告拟设立长沙子公司投资建设华中总部生产基地，持续推进全国化扩张。公司加大费用投入布局长期成长，同时推动营销管理精细化，渠道扩张效率有望提升。

    　　风险提示：原材料成本过快上涨，行业竞争加剧，政策风险等。