事件

    　　公司发布三季报：前三季度实现营收55.60 亿元，同比增长37.51%；归属于母公司净利润9.96 亿元，同比增长41.47%。其中单三季度实现营收18.78 亿元，同比增长19.30%；归属于母公司净利润3.20 亿元，同比增长21.87%。

    　　点评

    　　业绩稳定增长，成本略有承压。前三季度公司实现营收和归属于母公司净利润分别同比增长37.51%、41.47%，其中三季度实现营收和归属于母公司净利润分别同比增长19.30% 、21.87% 。毛利率同比下降1.22 个百分点至48.49%，预计主要系白砂糖等成本上涨以及新品销售毛利率较低。三季度销售费用率同比下降1.63 个百分点至21.30%，费用投入进入常态化，管理费用率同比增长0.67 个百分点至3.30%，主要系人员工资薪酬增加以及因公司上市新增了路演、酒会等费用。净利率同比提升0.36 个百分点至17.1%。前三季度经营活动现金净流量为14.15 亿元，同比增加5.40 亿元，合同负债8.66亿元，环比增加0.55 亿元，维持高位。

    　　省外拓展顺利，渠道布局持续推进。产品上，能量饮料占比达96.20%，新产品推广顺利。渠道上，前三季度公司净增加199 家经销商至 2148 家，其中广东、华东、华中、广西、西南、华北、北方、直营分别净增加0/-42/10/-4/42/51/62/80 家至253/221/314/89/335/325/176/435 家。从销售区域来看，广东、华东、华中、广西、西南、华北、北方、直营分别占比为46.04%、11.05%、11.04%、10.65%、6.02%、3.49%、1.00%、10.71%，其中其中北方、华东、西南区域增长较快，分别增长91.9%、72.1%、62.1%，华中、广西、华北、直营区域也达到30%以上增速，全国化进程稳步推进。

    　　维持公司“增持”评级

    　　预计公司2021-2023 年营业收入分别为67.34、85.49、103.10 亿元；归属母公司净利润分别为11.12、14.60、17.94 亿元；EPS 分别为2.78、3.65、4.48 元/股，对应PE 分别为66.31、50.49、41.10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：全国化进程不及预期、食品安全风险、渠道动销情况不及预期。