21Q3 业绩稳健增长，全国化扩张加速

    　　10.27 日发布21 年三季报，21Q1-3 营收55.6 亿（同比+37.5%），归母净利9.96 亿（同比+41.5%）； 21Q3 营收18.8 亿（同比+19.3%），归母净利3.2 亿（同比+21.9%）。全国化扩张加速/500ml 金瓶持续放量/零糖及加气新品开拓支撑Q3 旺季营收保持稳健增长，促销搭赠力度加大/新品销售推广加强/成本上行等致21Q3 毛利率同比-1.2pct，结合费效比提升之下21Q3 归母净利率同比小幅提升0.4pct。我们看好东鹏加速全国化渠道扩张的同时提升渠道质量，挖掘新场景，拓宽品牌影响力，推行营销费用精细化和精准化管理、高周转延续、规模效应凸显，助力盈利中枢持续抬升。我们预计21-23年EPS 2.85/3.83/5.01 元，参考可比公司21 年平均PEG 2.30x（Wind 一致预期），给予21 年2.30x PEG，目标价229.43 元，维持“买入”评级。

    　　新品拓展加大力度，全国化征程势不可挡

    　　21Q3 能量饮料/非能量饮料实现营收17.9/0.9 亿，同比+19.9%/+16.3%，500ml 金瓶持续放量支撑能量饮料业务维持稳健增长，此外公司于20 年6月/21 年4 月分别推出加气/零糖新品，零糖新品试点区域已由广东扩展至广西等区域，渠道反馈良好，新品销售加强贡献增量收入。分渠道，21Q3 广东区域（含广东及海南）/非广东区域/直营渠道营收9.0/7.5/2.2 亿，同比+8.8%/31.1%/35.0%；公司全国化扩张加速，截至21Q3 末，经销商总数达2148 个，较21 年初净增199 个（非广东区域/直营分别净增119/80 个）。

    　　此外，新建长沙子公司项目亦有序推进，产能扩张为全国化扩张夯实基础。

    　　Q3 毛利率短期承压，费效比提升助归母净利率同比小幅提升21Q3 公司毛利率同比-1.2pct 至46.2%，主要系：1）销售旺季期间加大促销及搭赠力度、成本有所上升；2）新产品推广销售加强（新品毛利率相对较低）；3）大宗原材料白砂糖等采购价上行。中长期看，我们看好高毛利500ml 金瓶继续放量/规模效应有序释放下毛利率长期有望保持趋势向上。

    　　21Q3 公司期间费用率同比-1.3pct 至24.7%，费用投放效率有所提升，其中销售费用率/管理费用率同比-1.6/+0.7pct 至21.3%/3.3%，最终21Q3 公司归母净利率同比+0.4pct 至17.1%。

    　　大鹏展翅，志图高远，维持“买入”评级

    　　我们看好东鹏站在历史性机遇风口，凭借自身竞争实力不断乘势而上。我们维持盈利预测，预计21-23 年EPS 2.85/3.83/5.01 元，参考可比公司21 年平均PEG 2.30x（Wind 一致预期），给予21 年2.30x PEG，目标价229.43元（前次244.39 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；市场拓张/新品推广不及预期；食品安全问题。