2022年08月15日晚间，公司发布2022年半年报：2022H1营收42.91亿元，同增16.54%；归母净利润7.55亿元，同增11.66%；扣非7.15亿元，同增8.27%。

    　　投资要点

    　　业绩超预期，费用率同比下降

    　　2022Q2营收22.85亿元，同增16%；归母净利润4.10亿元，同增23%；扣非3.83亿元，同增19%，业绩超预期。毛利率2022H1为42.68%（同减7pct），其中2022Q2为42.24%（同减8pct），系大宗原材料采购价格上涨。净利率2022H1为17.59%（同减0.8pct），其中2022Q2为17.94%（同增1pct）。2022H1经营性现金流净额7.13亿元（同减40%），合同负债12.7亿元，环降11.4亿元。

    　　基本盘稳增长，省外扩张卓有成效

    　　分产品看， 2022H1 东鹏特饮/ 其他饮料营收分别为41.18/1.66亿元，同比18%、-11%，吨价为0.44/0.19万元/吨，同比-0.4%、-18%。分渠道看，2022H1经销/直营/线上营收分别为38.51/3.47/0.71/0.15亿元，同比17%、7%、56%、6%。分区域看，2022H1广东地区/华东地区/华中地区/广西地区/ 西南地区/ 华北地区/ 直营区域营收分别为16.48/5.65/5.50/4.80/3.29/2.95/3.47 亿元， 同比-0.4%/46%/27%/14%/45%/63%/7%。其中全国区域（除广东/全国直营区域）占比52%（同增7pct）。截止2022H1末，经销商数量为2590家，净增278家，终端网点数为250万家，经销商地级城市覆盖率达98.79%，投放冰柜约7.4万台。

    　　盈利预测

    　　根据半年报，我们略调整公司2022-2024年EPS为3.54/4.65/5.72元（前值分别为3.84/4.71/5.67元），当前股价对应PE分别为44/33/27倍，维持“推荐”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、旺季销售不及预期等。