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    　　公司发布2022 年中报

    　　2022 上半年公司实现营业收入42.9 亿元，同比增长16.5%，归母净利润7.6 亿元，同比增长11.7%，扣非归母净利润7.2 亿元，同比增长8.3%。单Q2 公司实现营业收入22.9 亿元，同比增长15.9%，实现归母净利润4.1 亿元，同比增长22.8%，扣非归母净利润3.8亿元，同比增长18.6%。

    　　简评

    　　终端网点渗透继续提升，全国化发展成效显著。公司拥有经销商的数量从2021 年12 月31 日的2,312 家增加至2022 年6 月30日的2,590 家，增长比例达到12.02%，地级城市覆盖率达到98.79%。公司的终端网点数量从209 万家增加至250 万家，增长比例达到19.62%。分地区来看，2022 上半年，广东/华东/华中/广西/ 西南/ 华北/ 线上/ 直营收入增速分别为-0.4%/46.4%/27.1%/13.7%/45.1%/63.2%/55.8%/6.9%。单Q2 来看， 广东/ 华东/ 华中/ 广西/ 西南/ 华北/ 直营收入增速-6.4%/56.3%/20.2%/8.9%/82.2%/113.1%/3.6%，虽然Q2 华东疫情产生一定影响，但在强产品力、渠道网点增加的支持下，华东依然取得了较快增长。

    　　PET 原料价格上涨影响毛利率，因销售费用率下降，净利率超预期。H1 公司毛利率由46.89%减少至42.68%，主要原因是大宗原材料聚酯切片采购价格上涨，均价同比上涨38.97%，白砂糖均价同比上涨7.00%，聚酯切片和白砂糖分别约占公司成本的30%和25%。下半年大宗原料价格下降若可持续，将有利公司毛利率的改善。因宣传推广费、差旅费、运输费的下降，销售费用率降低2.5pcts 至16.4%，。管理费用率下降0.5pct 至3.0%，财务费用率增加0.6pct 至0.5%，净利率下降0.8pct 至17.6%……主力单品增长稳健，产品结构持续优化，不断拓展消费人群。分产品来看，上半年公司的东鹏特饮产品实现收入41.2 亿，同比增长18.2%，其他饮料收入1.7 亿，同比下滑-11.3%。2022Q2 东鹏特饮收入22.1 亿，同比增长20.2%，其他饮料收入0.7 亿，同比下降41.7%。公司于2022 年3 月推出“中国金罐”， 铝制两片罐升级成马口铁三片罐，250ml 定价4-6 元，升级产品是公司布局高端系列的重要行动。2022 年5 月推出东鹏气泡特饮，以东鹏特饮的经典口味结合轻度碳酸化，打造清爽口感，拓展年轻人消费群体。

    　　盈利预测与投资建议：国内能量饮料竞争格局激烈变革，东鹏有望进一步站稳第二梯队领导者地位。同时我们看好公司大单品500ml 金瓶未来的增长，极高的性价比与差异化将使其成为市场开拓的有力抓手。公司仍在全国化稳步拓展过程中，存在渗透率提升的成长空间，华东、华中拓展情况积极。结合中报情况，我们下调2022年收入预测，预计2022-2024 年，公司营收分别为86.15/106.48/128.52 亿元，同比增长23.5%/23.6%/20.7%，净利润分别为13.98/18.10/23.64 亿元，同比增长17%/30%/31%，对应PE 分别为44/34/26 倍，公司为饮料板块高成长标的，维持“买入”评级。

    　　风险提示：功能饮料行业竞争加剧；新品研发进度缓慢；对单一产品过于依赖；新增产能投放进度低于预期；省外扩张低于预期。