chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

东鹏饮料(605499)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

东鹏饮料(605499):广东区域收入放缓 费用下降致盈利能力提升

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2022-08-19  查股网机构评级研报

事件描述

    东鹏饮料披露2022 年半年报,公司实现营收42.91 亿元(+16.54%),归母净利润7.55 亿元(+11.66%),扣非净利润7.15 亿元(+8.27%);单Q2 看,实现营收22.85 亿元(+15.92%);归母净利润4.1 亿元(+22.77%),扣非净利润3.83 亿元(+18.55%)。

    事件评论

    广东增长相对放缓,渠道全国化拉动省外提速显著。分品类看,22H1 公司特饮产品收入增长18.16%(Q2+20.19%),量增18.63%,价格-0.39%,价格微降预计主要系大单品金瓶500ml 占比进一步提升以及促销增加所致。其他饮料收入增长-11.34%(Q2-41.68%),量增+7.77%,价格-17.73%,其中大咖年初以来的月均销额较去年上市后的月均销额增长近40%,东鹏天然水上半年同比增长近50%。分区域看,广东22H1 收入下滑0.41%,单Q2 下滑6.35%,预计主要系广东市场相对成熟(增量渠道较少)叠加部分区域消费受疫情影响,而省外增长多表现强劲,省外区域H1 收入合计增长34.63%,Q2增长43.67%,其中华东、西南、华北均呈现环比大幅加速——华东H1 增长46.38%,Q2 增长56.3%;西南H1 收入增长45.06%,Q2 增长82.15%;华北H1 收入增长63.2%,Q2 增长113.05%;省外区域的收入加速预计主要系渠道建设加快,22H1 末公司合计经销商2590 个,环比Q1 末增加6.23%,覆盖全国329 个地级行政区(覆盖率达98.79%),上半年以来,终端网点数量也从209 万个增至250 万个(+19.62%)。

    Q2 成本压力较大,费用投放收缩,毛销差维持稳健。22H1 公司归母净利率下滑0.77pct至17.59%,其中毛利率-4.21pct 至42.68%,销售费用率-2.53pct;单Q2 看,公司归母净利率提升1pct 至17.94%,其中毛利率-5.18pct 至42.24%,销售费用率-5.11pct、管理费用率-1.29pct。公司核心原材料PET 瓶、糖等原材料成本Q2 持续上行,结合近期现货价格变动,预计Q3 成本压力或边际回落(公司相关的采购储备较少);Q2 费用投放显著减少预计也系同期存在上市的广告费及中介服务费,叠加疫情影响下一般性营销投入有所收敛。Q2 整体毛销差维持稳健,下半年有望逐季边际改善。

    把握格局窗口期,全国化逻辑持续兑现。东鹏作为能量饮料龙头公司之一,在行业头部格局重新洗牌的背景下,以优势大单品500ml 金瓶特饮为突破口,以今年新上市的“中国金罐”为阻击性产品,以大咖、0 糖、加気等非能量饮料为辅助延展,重点打造在年轻消费人群中的品牌心智,叠加供应链、营销网络的全国化迈进,整体发展正步入快车道。预计公司2022/2023 年EPS 分别为3.55/4.73 元,对应PE 分别为45/34 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、需求恢复不达预期,产品延伸不及预期;

    2、行业竞争加剧,原材料成本大幅上涨等。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网