事项：

    东鹏饮料发布2022 年三季度业绩预告。预计前三季度公司营业收入为65.37-66.45 亿元，同增17.57%-19.52%；归母净利润为11.40-11.76 亿元，同增14.49%-18.11%； 扣非归母净利润为10.50-10.71 亿元， 同增8.73%-10.91%。其中，Q3 单季度实现营收22.46-23.54 亿元，同比增长19.58%-25.36%，归母净利润为3.86-4.22 亿元，同增20.45%-31.71%，扣非归母净利润为3.35-3.56 亿元，同增9.71%-16.61%。

    评论：

    渠道扩张顺利，热夏助推动销，Q3 营收环比提速。在疫情影响渐退的基础上，旺季天气持续高温，明显助推软饮料动销，7-8 月整体行业产量同比增长11.7%，较Q2 的0.22%增速实现大幅改善。而东鹏前期网点扩张顺利并持续强化终端冰冻化陈列，渠道运营能力进一步加强，支撑公司Q3 营收加速增长。

    成本压力逐步减轻，预计费投优化、理财收益增厚业绩，再超市场预期。

    9 月以来PET 现货价格明显回落至8000 元/吨以下，Q3 均价同比增长27%，较Q2 约37%的涨幅已有明显收敛，成本压力有所减轻，但考虑去年受益锁价PET 实际成本较低，故预计成本压力仍为扣非利润率承压的主因，费用端受益于去年Q3 仍有3200 万左右的上市费用推升基数，叠加公司费投优化，预计形成一定对冲。此外，截至2022H1 公司理财产品及结构性存款合计为30.9 亿元，较2021H1 增加18.1 亿元，故推测投资收益和政府补助增加为业绩超预期增长的重要原因。

    当前公司经营改善趋势确立，长期发展思路清晰。第一，公司终端网点扩张顺利，至22H1 已达250 万家，且部分渠道反馈当前继续增长，已超额完成年初目标，年内将进一步开拓高势能网点、提升网点质量，为营收持续增长的坚实保障。第二，当前PET 价格已开始回落，公司与供应商议价有望较市价更低，且白砂糖价格8 月底已实现同比转负，公司盈利改善趋势已基本确立。第三，四季度有望进行部分赛事赞助等营销举措，以拉升品牌调性，同时系列新品亦在省内摸索，奠基长期增长。

    经营质地持续验证，再迎价值布局时点，维持“强推”评级。在三季度疫情点状反复、消费需求疲软背景下，公司网点扩张顺利、业绩延续高增，扎实的经营质地得到持续验证。考虑四季度或存在品牌和渠道费用投放，故我们暂维持22-24 年EPS 预测3.4/4.5/5.8 元，同比增长12%/35%/28%。而经历前期回调，当前市值仅525 亿元，对应22-24 年PE 为39/29/23 倍。考虑未来3-5 年仍为公司全国化扩张的快速成长期，为大众品板块稀缺的高成长标的，我们维持目标市值800 亿，对应23 年PE 估值45 倍左右，维持“强推”评级。

    风险提示：疫情大范围反复致需求承压，PET 价格回落不及预期等。