业绩简评

    　　公司于10 月12 日发布业绩预告，预计22Q1-3 实现营收65.37-66.46 亿元， 同比+17.57-19.52%； 归母净利11.40-11.76 亿元， 同比+14.49-18.11%；扣非归母净利10.50-10.71 亿元，同比+8.73-10.91%。其中预计22Q3 实现营收22.46-23.54 亿元，同比+19.58-25.36%；归母净利3.86-4.22 亿元，同比+20.45-31.71%；扣非归母净利3.35-3.56 亿元，同比+9.71-16.61%。

    　　经营分析

    　　Q3 收入略超预期，扣非符合预期。

    　　Q3 天气热于往年，饮料需求旺盛。我们预计，Q3 广东省内有增长，趋势环比H1 向好；省外持续开拓终端网点，冰柜投放+产品冰冻化提升产品自点率和单点产出。

    　　Q3 非经常性损益约0.5-0.65 亿元（或来自投资收益、公允价值变动收益），扣非净利率同降1+pct 至15%，我们预计：1）PET、白砂糖等价格虽环比降低，但公司成本仍有不小压力，预计毛利率同比降幅在收窄；2）费用投放收缩， 且21Q3 额外有0.33 亿元上市专案推广费（占收入1.8%），以及上市酒会、路演费用。Q3 并未延续Q2 扣非净利率改善的态势（Q2 同比+0.4pct），或系：1）疫情态势边际向好，费用投放缩减力度在减小；2）预估21Q2 上市专案推广费0.67 亿元（占收入3.4%），21Q3仅占收入1.8%。

    　　盈利预测

    　　展望未来，疫情好转带动需求恢复，金罐持续铺货，叠加原材料及包材成本压力环比减弱，业绩改善可期。预计22-24 年收入增速20%/25%/22%，利润增速17%/29%/24% ， EPS 为3.48/4.50/5.58 元， 对应PE 为38/29/24X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复风险，区域市场竞争加剧风险，省外扩张不及预期，食品安全问题。