事件： 公司公告2022 年三季报，前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利66.44/11.66/10.64 亿元，同比+19.50%/+17.01%/+10.21%；其中，Q3实现营收/ 归母净利/ 扣非归母净利23.53/4.11/3.50 亿元， 同比+25.30%/+28.32%/+14.40%。

    Q3 旺季动销良好，大单品显著提速。前三季度东鹏特饮收入63.92 亿元，同比+21.9%，其中Q3 东鹏特饮收入22.74 亿元，同比+29.4%，逐季显著提速，主要系天热雨水少、全国化布局顺利推进、冰冻化陈列有所成效。前三季度其他饮料收入2.41 亿元，同比-21.5%，其中Q3 其他饮料收入0.75 亿元，同比-37.4%，主要系投入力度有所减少。公司未来将继续重视新金罐、咖啡等新品推广，并将根据不同消费人群、不同消费场景，创新开发不同品类、风味及饮用场景的“能量+”产品，持续完善产品矩阵。

    Q3 大本营市场回暖，全国区域增速40%+。前三季度广东区域收入26.72亿元，同比+4.6%，其中Q3 广东区域收入10.24 亿元，同比+13.8%，重回双位数增长，主要系大本营7 月前雨水扰动较多，三季度有所改善。

    前三季度全国区域（不含广东区域及线上直营渠道）收入32.77 亿元，同比+36.6%，占比49.4%，同比+6.2pct，其中华东、华中增速30%+，西南区域增速近50%，华北区域增速70%+，区域拓展持续推进；其中Q3 全国区域增速40%+，华中、广西区域明显提速。9 月末全国经销商2600 家，较2021 年年末增12%，新增经销商主要在省外市场。

    盈利预测与投资建议：根据中报相应调整盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为82.83/101.93/122.90 亿元， 同比+18.70%/+23.07%/+20.57%，归母净利分别为13.78/17.95/22.10 亿元，同比+15.52%/+30.22%/+23.13%，EPS 分别为3.45/4.49/5.52 元，对应2022 年10 月27日收盘价，PE 为45.78/35.16/28.55X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：红牛品牌纠纷结束后或加剧竞争；产品结构相对单一、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、产品质量风险。