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东鹏饮料(605499)机构评级研报股票分析报告

 
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东鹏饮料(605499):业绩超出市场预期 23年有望加速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2023-02-22  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年业绩快报,22 年实现营收85.01 亿元,同比+21.84%;归母净利润14.42 亿元,同比+20.87%;扣非归母净利润13.52 亿元,同比+24.67%。22Q4 实现营收18.57 亿元,同比+31.01%;归母净利润2.76 亿元,同比+40.34%;扣非归母净利2.88 亿元,同比+142.31%。业绩超出市场预期。

      22Q4 收入增速环比提升,利润弹性释放。

      22Q4 公司营收同比增长31%,营收增速环比提速(22Q3 营收同比增长25%),我们认为主要系天气良好、世界杯主题营销活动对动销的拉动(公司曾公告2022年10 月公司产品动销同比2021 年10 月有大幅度增长,动销超前三季度增速);以及23 年春节时间提前,导致经销商备货提前。公司单四季度扣非利润大幅改善,我们认为一方面来自主要原材料PET 和白砂糖价格的下降,22Q4PET 和白砂糖平均现货价格同比下降4%和2%;另一方面来自计提的冰柜费用同比减少,以及费效比的提升。

      消费场景恢复改善动销,全年收入增长或提速。

      展望2023 年,随着疫情管控放开,经济修复、货物运输需求提升以及人员流动增强,公司核心消费群体如工厂蓝领、货运司机等消费需求有望明显恢复。此外,随着公司全国化战略的推进,公司加快渠道布局和省外开拓,一方面公司在渠道端的冰柜投放和产品冰冻化建设的投入不断加大,随着曝光率提升,消费者购买频次也有望同步增加;另一方面公司深耕、精耕渠道建设,不断加强渠道的运营能力,公司23 年收入有望延续快速增长。产品端,公司将咖啡作为第二增长曲线,储备不同产品风味,完善产品矩阵;此外公司也积极拓展油柑汁、茶饮料、电解质水等非能量饮料产品,不断拓宽品类边界,未来持续为公司业绩带来增长点。

      利润端来看,当前主要原材料价格同比回落,随着公司对成本价格进行锁定,预计公司23 年成本压力将小于22 年,有望释放一定的利润弹性。

      盈利预测、估值与评级:考虑公司原材料价格出现明显回落,以及疫后人流量、消费场景恢复带来收入的改善,我们上调公司2022-2024 年归母净利润分别至14.42/19.18/24.65 亿元(较前次上调5%/9%/13%),折合EPS 分别为3.60/4.79/6.16 元,对应PE 分别为56x/42x/33x,维持“增持”评级。

      风险提示:市场拓展不及预期的风险;行业竞争加剧;成本费用波动风险。

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