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东鹏饮料(605499)机构评级研报股票分析报告

 
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东鹏饮料(605499)2023年一季度业绩预告点评:不负众望 再超预期 重申目标价240元

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2023-04-12  查股网机构评级研报

事项:

    东鹏饮料发布2023 年一季度业绩预告,业绩再超预期。根据公告,预计2023Q1公司营收为24.15~24.90 亿元,同比增长20.37%~24.09%。预计归母净利润4.82~4.97 亿元,同比增长39.88%~44.20%;扣非归母净利润4.42~4.55 亿元,同比增长33.38%~37.50%。

    评论:

    渠道势能延展,Q1 营收维持高增。公司全国化战略稳步推进,23Q1 在年初近270 万家网点的基础上,继续加快网点扩张以备战旺季。同时,公司持续加强产品冰冻陈列拉升单点产出,Q1 营收维持20%以上增长。此外,随物流人流恢复,公司终端动销明显快于营收增速,渠道库存良性,经营势头持续向好。

    成本下行叠加投资收益贡献,Q1 业绩再超预期。23Q1 主要原材料PET、白砂糖均价分别同比-11%、+4%,结合公司在低点进行PET 锁价,整体成本压力减轻支撑毛利率改善,带动扣非利润同增30%+。同时,理财产品带来的投资收益进一步增厚业绩,带动公司归母净利润大幅增长40%+,再超预期。

    年内看,预计成本下行、费率优化,业绩弹性有望持续兑现。当前正处旺季前渠道扩张及备货窗口,渠道反馈网点开拓顺利,经销商打款积极,结合去年疫情扰动基数偏低,旺季营收有望提速。成本端,PET 价格正处下行通道,白砂糖价格近期有所上涨,后市需关注5 月巴西榨季情况。但整体看,考虑前期PET 为主要压力来源,且公司已择时锁价,预计全年成本红利仍可延展。同时,公司费用管控能力较优,营收高增下费率有望稳中有降,进一步夯实业绩弹性。

    奠基长远,加快推新探索第二增长曲线。在大单品快速铺货基础上,公司今年拟重点推广/摸索东鹏大咖、东鹏补水及生榨油柑汁等产品。其中,东鹏大咖在去年省内试点及产品升级基础上,今年精选20+个城市试点推广,给予较高费用支持摸索全国化打法,目前稳步铺货推广,进程符合预期;东鹏补水2月推出以来,部分地区渠道反馈东鹏补水性价比较高、渠道利润丰厚,动销及渠道进货反馈均超预期,当前已在全国铺货;生榨油柑汁目前正处储备阶段,消费者调查反馈较优,年内或通过常温、低温两种规格逐步推广。我们认为,当前公司正以大单品扩渠道,并持续试水打磨系列新品,未来在全国化渠道布局完备、新品优化改善后,有望以渠道托产品,增强成长持续性。

    投资建议:业绩再超预期,成长持续验证,维持目标价240 元及“强推”评级。考虑当前公司网点扩张顺利、终端动销较好,且PET 等核心成本仍在回落,我们维持22-24 年业绩预测为14.4/19.3/24.5 亿元,对应PE 51/38/30 倍。

    在23Q1 需求复苏疲软背景下,公司业绩再超预期更显稀缺,预计年内实际成本降幅超预期、新品推广顺利及产业链收购落地等,有望形成进一步催化。维持目标价240 元,对应24 年PE 40 倍,维持“强推”评级。

    风险提示:需求复苏、新品推广、原材料成本回落不及预期。

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