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东鹏饮料(605499)机构评级研报股票分析报告

 
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东鹏饮料(605499):业绩增势强劲 省外扩张加速

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2023-04-22  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司发布2022 年年报及2023 年一季报:2022 年营业总收入/归母净利/ 扣非归母净利分别为85.05/14.41/13.52 亿元, 同比+21.89%/+20.75%/+24.69%;22Q4 营业总收入/归母净利/扣非归母净利分别为18.61/2.75/2.88 亿元,同比+31.28%/+39.65%/+142.48%。23Q1 营业总收入/ 归母净利/ 扣非归母净利分别为24.91/4.97/4.53 亿元, 同比+24.14%/+44.28%/+36.86%。

      2022 年大单品逐季提速、表现强势,23Q1 延续良好增势。2022 年东鹏特饮收入81.72 亿元,同比+23.98%,收入占比96.08%;其他饮料收入3.19 亿元,同比-14.23%,收入占比3.75%。自22Q2 以来公司收入端逐季提速,Q4 东鹏特饮收入增速31.90%,主要系春节提前且备货表现好、天气良好、全国化布局顺利推进。22 年公司不断优化产品结构及客户结构,强化全国渠道网点建设,进一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度。同时公司继续重视咖啡、新金罐等新品推广,积极打造“能量+”产品线,Q4 其他饮料收入增速20.30%,已有显著改善。23Q1 东鹏特饮收入增速25%,延续强劲增长,主要系疫后消费需求恢复较好,春节动销出色。

      全国化布局加速,西南、华北等区域增势强劲。2022 年广东区域收入33.5 亿元,同比+4.8%,收入占比39.5%;全国区域(不含广东区域及线上直营渠道)收入42.6 亿元,同比+41.9%,收入占比50.2%,收入占比同比+7.1pct,西南、华北区域增速50%+,华中、华东区域增速30%+。2022 年全国经销商数量2779 家,较2021 年净增加467 家(同比增速20.2%),环比22Q3 净增加179家,主要增加在省外市场;全国活跃终端网点超过300 万家。23Q1 区域拓展势能不减,华东、西南实现40%+增速,华北区域翻倍以上增长,全国经销商数量进一步增长至2793 家。

      盈利预测与投资建议:根据2022 年年报调整盈利预测,预计2023-2025 年营业收入分别为107.67/130.96/153.17 亿元,同比增长26.59%/21.63%/16.96%,归母净利润分别为19.30/24.29/29.22 亿元,同比增长33.99%/25.85%/20.28%,EPS 为4.83/6.07/7.30 元,对应2023 年4 月21 日收盘价,PE 为36.34/28.87/24.01倍,维持“增持”评级。

      风险提示:红牛品牌纠纷结束后或加剧竞争,新品推广效果不及预期,原材料价格波动,食品安全问题。

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