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东鹏饮料(605499)机构评级研报股票分析报告

 
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东鹏饮料(605499)公司事件点评报告:业绩符合预期 期待更好表现

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2023-04-23  查股网机构评级研报

  2023 年4 月21 日,东鹏饮料发布2022 年年报和2023 年一季报。

      投资要点

       业绩增长显韧性,一季度利润释放

      2022 年总营收85.05 亿元(同增22%),归母净利润14.41亿元(同增21%);其中2022Q4 总营收18.61 亿元(同增31%),归母净利润2.75 亿元(同增40%),系公司全力开拓全国市场所致;2023Q1 总营收24.91 亿元(同增24%),归母净利润4.97 亿元(同增44%)。2022 年毛利率42.33%(同减2pct),系原材料聚酯切片价格上涨所致,其中2022Q4 毛利率44.38% ( 同增16pct ) , 2023Q1 毛利率43.53% ( 同增0.3pct ) 。2022 年净利率16.94% ( 同减0.2pct),其中2022Q4 净利率14.78%(同增1pct),2023Q1 净利率19.96%(同增3pct)。2022 年销售费用率为17.04% ( 同减3pct ) , 其中2022Q4 为19.54% ( 同增8pct),2023Q1 为15.69%(同减1pct)。2022 年管理费用率为3.00%(同减0.6pct),其中2022Q4 为3.05%(同减1pct),2023Q1 为3.25%(同减0.2pct)。2022 年经营活动现金流净额为20.26 亿元(同减2%),其中2022Q4 为6.04亿元(同减9%),2023Q1 为7.24 亿元(同增148%)。2022年销售回款101.41 亿元(同增21%),其中2022Q4 为24.45亿元(同增17%),2023Q1 为29.44 亿元(同增27%)。截至2023Q1 末,合同负债为16.86 亿元(同增40%)。

       能量饮料基本盘稳固,全国化战略显成效

      分产品看, 2022 年东鹏特饮/ 其他饮料营收分别为81.72/3.19 亿元,分别同比+24%/-14%,分别占比96%/4%。

      2023Q1 东鹏特饮/其他饮料营收分别为23.83/1.06 亿元,分别同比+25%/+14%,分别占比96%/4%。能量饮料基本盘稳固。同时大力推进东鹏大咖市场导入,推出新品如电解质饮料、油柑汁等。分渠道看,2022 年经销/直销/线上/其他营收分别为75.81/7.35/1.42/0.33 亿元, 分别同比23%/12%/33%/15%,分别占比89%/9%/2%/0.4%。2023Q1 经销/直销/线上/其他营收分别为22.53/1.96/0.34/0.06 万元,分别同比+24%/+30%/+20%/-20%。分区域看,2022 年广东/华东/ 华中/ 广西/ 西南/ 华北营收分别为  33.54/10.22/10.54/8.95/6.77/6.13 亿元, 分别同增5%/32%/40%/27%/57%/80%。2023Q1 广东/华东/华中/广西/西南/华北营收分别为8.42/3.38/3.45/2.82/2.3 亿元,分别同比+7%/+41%/+26%/+8%/+48%/108%。广东市场深入细分精耕及重点人群突破;全国化加速推进,目前地级市覆盖率达100%,终端网点数超300 万家。量价拆分来看,2022 年东鹏饮料销量185.94 万千升(同增23%),其他饮料销量19.61万千升(同增6%)。2022 年东鹏饮料吨价0.44 万元/千升(同增1%),其他饮料吨价0.16 万元/千升(同减19%)。

      截至2023Q1 共有经销商2793 家。

       盈利预测

      预计2023-2025 年EPS 为4.67/5.97/7.41 元,当前股价对应PE 分别为38/29/24 倍,维持“买入”投资评级。

       风险提示

      宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、成本上涨风险等。

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