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东鹏饮料(605499)机构评级研报股票分析报告

 
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东鹏饮料(605499):一季度开门红 盈利能力修复至高位

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2023-04-24  查股网机构评级研报

  事件:公司发布 2022年报,全年实现营业收入85.1亿元(+21.9%),实现归母净利润14.4 亿元(+20.8%);2022Q4 单季度实现营业收入18.6 亿元(+31.3%),实现归母净利润2.8 亿元(+39.7%)。公司同时发布2023 年一季报,2023Q1 实现营业收入24.9 亿元(+24.1%),实现归母净利润5 亿元(+44.3%)。此外,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利20 元(含税)。

      东鹏特饮份额领先,全国化战略持续推进。1、东鹏特饮市场份额进一步提高,2022 年在国内能量饮料的销售量、销售额占比分别为36.7%、26.6%,同比提升5pp、3.2pp,分别位列第一、第二。2023 年以来疫情管控放开,人员流动加强,饮料消费场景恢复,除工业厂区外,娱乐场景、运动场景消费者增加。2、分区域看,广东、广西、华东、华中、西南、华北分别实现营业收入33.5 亿元(+4.8%)、8.9亿元(+26.8%)、10.2 亿元(+32.4%)、10.5 亿元(+39.9%)、6.8 亿元(+56.8%)、6.1 亿元(+80.4%),区域营收结构持续优化。截至2022年末,公司拥有2779 家经销商,净增467 家;全国地级城市覆盖率达到100%,活跃终端网点超过300 万家。

      盈利能力环比改善,23Q1利润率恢复至高位。1、2022 全年毛利率42.3%,同比下降2pp;2023Q1 毛利率43.5%,同比提升0.3pp。2022Q3 起大宗原料价格有所下降,公司已对2023 年部分原材料进行锁价,成本压力较2022 年更为缓和。2、2022 全年销售费用率17%,同比下降2.6pp;管理费用率3%,同比下降0.6pp;研发费用率0.5%,基本持平;财务费用率0.5%,同比增加0.6pp。

      3、2022 全年净利率16.9%,同比下降0.2pp;2023Q1 净利率20%,同比提升2.8pp,盈利能力再创新高。

      培育第二成长曲线,放眼全球打开空间。公司计划2023 年收入、利润增速分别不低于15%、20%。1、东鹏大咖将作为第二增长曲线重点培育,在口味优化升级的同时具有性价比优势,发展潜力较大。东鹏大咖目前处于铺货阶段,除广东、广西成熟市场外,将延伸至二十余个一线城市。此外,公司积极布局电解质饮料、油柑汁等品类。2、公司将探索海外市场布局,逐步提升全球知名度。

      盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为4.55元、5.67 元、7.02元,对应动态PE 分别为38 倍、31 倍、25 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:全国化推广或不及预期;原材料价格大幅波动;食品安全风险。

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