事件： 公司公告2023 年中报，23H1 总收入/归母净利/扣非归母净利分别为54.60/11.08/9.90 亿元，同比+27.24%/+46.84%/+38.59%，其中Q2 总收入/归母净利/ 扣非归母净利分别为29.69/6.11/5.37 亿元， 同比+29.96%/+49.00%/+40.09%，业绩超预期。

    　　大单品动销出色，新品表现强劲。23H1 东鹏特饮收入51.35 亿元，同比+24.7%，其中Q2 收入27.52 亿元，同比+24.4%，主要系消费场景复苏良好、全国化布局顺利推进。23H1 东鹏特饮国内销量份额从2022 年末的36.70%提升至40.86%，稳居第一，收入份额从2022 年末的26.62%提升至29.06%，保持第二。23H1 其他饮料收入3.20 亿元，同比+92.8%，其中Q2 收入2.14 亿元，同比+192.8%，主要系补水啦等新品动销表现强劲，培育较为成功。公司未来将根据不同消费人群、不同消费场景，持续创新开发不同品类、风味及饮用场景的“能量+”产品，完善产品矩阵，积极培育第二增长曲线产品。

    　　大本营市场复苏提速，全国化布局持续推进。23H1 广东区域收入18.79 亿元，同比+14.05%，收入占比34.45%；全国区域（不含广东区域及线上直营渠道）收入29.92 亿元，同比+34.86%，收入占比54.84%，收入占比同比+3.06pct；线上收入0.96 亿元，同比+34.28%，收入占比1.76%；直营收入4.88亿元，同比+40.80%，收入占比8.95%。其中Q2 广东区域收入同比+20.23%，环比提速显著；全国区域（不含广东区域及线上直营渠道）收入同比+33.12%，其中西南增速70%、华北区域增速45%，华中、华东区域增速近30%。一方面，在传统强势的广东继续实行全渠道精耕、拓宽消费群体，细化乡镇市场、产品全系列覆盖。另一方面，加强开拓外埠市场传统渠道及特通/现代渠道，提升产品的整体铺市率与覆盖广度。23H1 末全国经销商数量2796 家，实现地级市100%覆盖，全国活跃终端网点达到330 万家，同比增长32%。

    　　盈利预测与投资建议：根据中报略微调整盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为107.99/132.11/159.03 亿元，同比增长26.97%/22.34%/20.38%，归母净利润分别为20.12/25.14/30.57 亿元，同比增长39.66%/24.95%/21.62%，EPS 为5.03/6.28/7.64 元，对应2023 年8 月4 日收盘价，PE 为36.22/28.98/23.83倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：红牛品牌纠纷结束后或加剧竞争，新品推广效果不及预期，原材料价格波动，食品安全问题。