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东鹏饮料(605499)机构评级研报股票分析报告

 
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东鹏饮料(605499):Q2延续高景气 第二曲线显锋芒

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2023-08-07  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年中报。23H1 公司实现营收54.6 亿元,同比+27.2%,实现归母/扣非归母净利润11.1/9.9 亿元,同比+46.8%/38.6%,业绩略超预期。

      Q2 增长环比提速,第二曲线初露锋芒。23Q2 单季度公司营收/归母净利润分别同比+30.0%/49.0%至29.7/6.1 亿元,营收与业绩增速环比23Q1 表现(23Q1 公司营收/归母净利润同比+24.1%/44.3%)进一步提速。分产品来看,23Q2 东鹏特饮/其他饮料分别同比+24.4%/192.8%至27.5/2.1 亿元,尽管东鹏特饮仍是公司增长主力,但其他饮料23Q2 营收增速环比提速显著(23Q1 其他饮料营收同比+13.9%),公司持续强化品宣,巩固“累困”时刻的第一联想品牌,年内加大了东鹏大咖和东鹏补水啦等第二曲线产品的宣传,当前初露锋芒。

      行业市占率进一步提升,全国化进一步加速。据公司中报23H1 中国能量饮料行业销售额同比+2.4%,公司增速快于行业表现,带动东鹏特饮在中国能量饮料市场的销量/销售额占比分别同比+4.2/2.4pct 至40.9%/29.1%,分居行业第一/第二,市场份额持续提升。分区域来看,23Q2 广东区域/全国区域/直营本部营收分别同比+20.2%/33.1%/48.0%至10.4/15.7/3.5 亿元,广东区域营收高增预计与22Q2 低基数有关,广东区域营收占比同比-2.8pct 至35.0%,省外各区域华东/华中/广西/西南/华北营收分别同比+28.0%/29.5%/5.8%/69.8%/45.1%,西南和华北增速亮眼,23Q2 末公司经销商数量较2022 年末增加17 家至2796 家,地级市100%覆盖,销售终端网点较22Q2 末250 家增长32.0%至330 万家,全国化势头正盛。

      毛利率表现超预期,规模效应助力盈利提升。23Q2 单季度公司毛利率/销售/管理/财务费用率同比+0.5/-0.1/+0.1/-0.6pct 至42.7%/15.9%/2.8%/0.0%,其中毛利率延续23Q1 同比提升趋势,预计主要系PET 等原材料价格优势冲抵了白砂糖涨价的压力,同时收入端的规模效应带动费用率持续下行,23Q2 公司归母/扣非归母净利率分别同比+2.6/1.3pct 至20.6%/18.1%, 带动归母/ 扣非归母净利润同比+49.0%/40.1%至6.1/5.4 亿元,其中非经常损益预计主要系理财收益等,23Q2 公司投资净收益/公允价值变动占收入比分别为1.8%/1.4%,同比+1.4/0.3pct。

      全国化与第二曲线共同强化增长动能,看好公司未来成为综合饮料集团。此前公司凭借东鹏特饮极强的产品力迅速推动全国化,上市后公司持续加码品宣、品牌力持续上行,当前全国化势头正盛,东鹏大咖和补水啦等产品正在打造公司第二增长曲线,未来“能量+”为主的多元化产品矩阵可期,公司正从单一品类向多品类综合饮料集团发展,看好未来发展。

      盈利预测: 预计2023-2025 年实现归母净利润20.1/25.4/30.6 亿元, 同比+39.7%/26.1%/20.5%,当前股价对应PE 为36/29/24 倍,坚定看好公司长期成长空间以及短期基本面的高景气度,维持“买入”评级。

      风险提示:成本上涨超预期,全国化进度不及预期,新品推广不及预期等。

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